新世纪期货：棕榈油需求向好预期仍存 豆粕累库趋势或将延续

研报正文

【棕榈油】

马棕榈油树龄老化问题限制增产，7 月产量增速可能放缓，7月出口下滑，马棕油继续累库概率较大，不过印度在10 月中旬排灯节到来之前将继续积极进口棕油，印尼生物柴油需求向好预期仍存，同时欧盟和印尼签署自由贸易协定，进一步提升印尼棕榈油出口需求前景。

国内7-8月进口大豆到港量维持高位，油厂开机率较高，库存可能继续攀，棕油库存回升，菜油延续去库，三大油脂库存持续攀，需求回暖。原油上涨提着国内油脂，美豆进入关键生长期，若 8 月出现干旱，可能推升成本端，预计油脂震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销。

【豆粕】

中美贸易谈判结果不及预期，美豆进口关税仍维持高位，巴西大豆因需求集中导致贴水居高不下。巴西大豆丰收，加上美国大豆产量前景强劲，全球供应充足，继续压制美豆上涨势头，不过8 月份北美大豆步入生长关键期，天气的不确定性仍可能将影响美豆产量前景。

国内应端压力显著，7-8 月大豆到港量维持高位，油厂开机率高位，豆粕库存高位且累库趋势可能延续，同时阿根廷低价豆粕即将到港。需求端持续疲软，政策加速能繁母猪淘汰，饲料需求预期萎缩，高温天气也抑制养殖户囤货意愿。短期受充足供应与高库存压制，难现大涨，远期受四季度缺口、巴西溢价及美豆天气风险支撑，下跌空间有限，预计豆粕行情更偏向偏强震荡，关注美豆天气、大豆到港情况。

【生猪】

生猪交易均重继续呈现下降趋势。全国生猪平均交易体重已降至124.91 公斤，从区域来看，各省份生猪交易均重涨跌互现，但整体仍以下降为主。近期气温升高导致生猪增重速度放缓，加之肥标价差转正后大猪价格相对较高，屠宰企业为缓解收购压力加大了对低价标猪的采购力度，使得整体收购均重有所回落。不过，部分地区大型养殖场基于对大猪行情的看涨预期而选择压栏增重，带动当地生猪交易均重出现小幅上涨。

展望后市，由于养殖端可能继续采取减重策略，加上屠宰企业仍将重点采购标猪，预计多数地区生猪交易均重仍有下行空间。但考虑到部分地区持续存在的压栏增重现象，预计全国生猪交易均重或将延续小幅微跌态势。全国重点屠宰企业生猪结算均价小幅攀升至 15.55 元/公斤，环比微涨0.98%。

从价格走势来看，结算价呈现震荡下行态势。受养殖端出栏节奏加快以及高温天气影响终端消费等因素共同作用，虽然整体均价较上周略有上涨，但屠宰企业压价收购导致价格自高位回落。

与此同时，本周重点屠宰企业平均开工率降至 31.97%，环比下降 0.97 个百分点。开工率下滑主要源于两方面因素：一方面生猪供应充足，企业收购难度降低;另一方面高温天气抑制消费需求，导致屠宰企业订单减少。

展望后市，在生猪供应持续增加而高温天气继续制约消费需求的背景下，预计屠宰企业开工率或将维持小幅下降趋势，生猪周均价或环比下降。

豆粕 棕榈油 菜籽油 生猪