铜冠金源：豆粕短期震荡运行为主 棕榈油库存有增加预期

研报正文

【豆粕】

周一，豆粕 01 合约收跌 0.36%，报 3039 元/吨;华南豆粕现货涨 20 收于 3010 元/吨;菜粕 01 合约收跌 1.46%，报 2423 元/吨;广西菜粕现货跌 40 收于 2510 元/吨;CBOT 美豆 1 月合约跌 10 收于 1127.25 美分/蒲式耳。

截至 10 月 23 日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增 144.98 万吨，较之前一周增加 31%。CONAB 机构发布，截至 11 月 29 日，巴西大豆播种率为 86.0%，上周为 78.0%，去年同期为 90.0%，五年均值为 84.4%。AgRural 机构发布，截至上周四，巴西 2025/26 年度大豆播种面积已达预期面积的 89%。播种进度较前一周提升 8 个百分点，但仍低于去年同期 91%的水平。

Patria Agronegocios 机构发布，巴西 2025/26 年度大豆产量预计将触及 1.7189 亿吨，较 11 月中期的预估值上调 0.2%。截至 11 月 28 日当周，主要油厂大豆库存为 733.96 万吨，较上周增加 18.97 万吨;豆粕库存为 120.32 万吨，较上周增加 5.17 万吨;未执行合同为 388.1 万吨，较上周减少 71.41 万吨;港口大豆库存为 957.6 万吨，较上周增加 15.1 万吨。天气预报显示，未来 15 天，巴西产区累计降水量略高于常态水平;阿根廷大豆产区累计降水量预计在 25-30mm，远低于均值水平。

巴西产区天气良好，阿根廷大豆产区偏干燥，有利于播种推进，但前期降水多土壤墒情较好，短期影响有限，若天气持续干燥，将对作物产生不利影响，关注后续天气演变。继续关注美豆出口销售情况，国内油厂大豆及豆粕库存均增加，显示出供应充裕。沿海地区油厂菜籽及菜粕库存维持消耗殆尽状态，关注澳菜籽买船及进口到港情况。预计短期连粕震荡运行。

【棕榈油】

周一，棕榈油 01 合约收涨 0.75%，报 8652 元/吨;豆油 01 合约收涨 0.61%，报 8288 元 /吨;菜油 01 合约收涨 0.05%，报 9770 元/吨;BMD 马棕油主连跌 21 收于 4093 林吉特/吨; CBOT 美豆油主连涨 0.24 收于 52.32 美分/磅。SPPOMA 机构发布，2025 年 11 月 1-30 日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少 2.09%，出油率环比上月同期增加 0.36%，产量环比上月同期减少 0.19%。AmSpec 机构发布，马来西亚 11 月 1-30 日棕榈油出口量为 1263298 吨，较上月同期出口的 1501945 吨减少 15.89%。

据外电消息，印尼国家统计局称，今年 1 至 10 月，印尼出口了 1,949 万吨毛棕榈油和精炼棕榈油，出口量较去年同期增长 7.83%。印度尼西亚棕榈油协会 GAPKI 周一表示，苏门答腊岛的毁灭性洪水尚未对棕榈油生产造成重大影响。印度买家已锁定 2026 年 4 月至 7 月期间大量豆油采购，此举实属罕见，旨在应对竞争对手棕榈油价格上涨。截至 11 月 28 日当周，全国三大油脂库存为 219.75 万吨，较上周减少 2.65 万吨;其中，棕榈油库存为 65.35 万吨，较上周减少 1.36 万吨。

宏观方面，美国 11 月 ISM 制造业 PMI 指数低于市场预期，数据呈现疲软态势，美元指数震荡收跌;油价震荡收涨。基本面上，高频数据显示 11 月马棕油产量由增转减，出口需求仍旧疲软，库存有增加预期;国内棕榈油库存小幅下滑。预计短期棕榈油区间震荡运行。

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