五矿期货：沪铝库存震荡去化态势 沪铅无较大主要矛盾

研报正文

【沪铝】

【行情资讯】

昨日铝价回升，伦铝收涨 0.8%至 2888 美元/吨，沪铝主力合约收至 21885 元/吨。沪铝加权合约持仓量增加 2.3 至 61.9 万手，期货仓单微降至 6.7 万吨。国内铝锭社会库存较上周四持平，铝棒社会库存较上周四减少 0.3 万吨，铝棒加工费继续下滑，市场观望情绪较浓。华东电解铝现货贴水期货 50 元/吨，市场成交情绪偏弱。外盘 LME 铝库存减少 0.1 至 53.8 万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M 维持贴水。

【策略观点】

国内及 LME 铝锭库存均震荡去化态势，且库存绝对水平处于相对低位，叠加供应扰动、下游开工率偏稳，以及铜价上涨带动，铝价运行重心有望进一步抬升。今日沪铝主力合约运行区间参考：21720- 22000 元/吨;伦铝 3M 运行区间参考：2840-2910 美元/吨。

【沪铅】

【行情资讯】

周一沪铅指数收跌 0.10%至 17069 元/吨，单边交易总持仓 7.69 万手。截至周一下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期跌 7.5 至 1982.5 美元/吨，总持仓 16.8 万手。SMM1#铅锭均价 16975 元/吨，再生精铅均价 16950 元/吨，精废价差 25 元/吨，废电动车电池均价 9875 元/吨。

上期所铅锭期货库存录得 2 万吨，内盘原生基差-50 元/吨，连续合约-连一合约价差-15 元/吨。LME 铅锭库存录得 26.32 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 13.88 万吨。外盘 cash-3S 合约基差-41.94 美元/吨，3-15 价差-81.8 美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.218，铅锭进口盈亏为 242.76 元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅去库至 3.05 万吨。

【策略观点】

产业数据来看，铅矿显性库存抬升，但原生冶炼开工率下滑。再生冶炼开工率延续抬升。下游蓄企周度开工率边际抬升，国内铅锭显性库存边际去库。资金层面看，铅价连续两周下跌后重回 1.7 万元的震荡中枢。

从持仓数据来看，10 月 23 日入场的做多资金全部离场，沪铅加权总持仓自高点的 13 万手退至仅有 7.5 万手，沪铅无较大主要矛盾。美联储降息周期中有色金属行业情绪相对积极，预计短期铅价偏强运行。

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