铜冠金源：沪锌维持季节性累库 沪铅消费改善力度不足

研报正文

【沪锌】

周一沪锌主力 ZN2509 合约日内先抑后扬，夜间高开低走，伦锌收涨。现货市场：上海 0#锌主流成交价集中在 22185~22315 元/吨，对 2509 合约升水 50-70 元/吨。下游逢低有所点价，但多继续看跌，采买刚需为主，成交改善有限，贸易商积极出货，升水继续上调。SMM：截止至本周一，社会库存为 10.73 万吨，较上周四增加 0.36 万吨。

整体来看，欧盟将把对美国的贸易反制措施暂停 6 个月，同时市场预期美联储 9 月降息降息 25BP 的概率升至 94.4%，市场风险偏好改善，锌价重心小幅上移。基本面看，库存延续小幅累增，下游逢低点价支撑现货升水，精炼锌月度供应维持高位，且保持环比增加，供增需弱不变。短期市场情绪或仍有反复，同时维持季节性累库，预计锌价窄幅震荡。

【沪铅】

周一沪铅主力 PB2509 合约日内横盘震荡，夜间重心下移，伦铅收跌。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅 16715-16800 元/吨，对沪铅 2509 合约贴水 50-0 元/吨;江浙市场济金、江铜铅 16725-16780 元/吨，对沪铅 2509 合约贴水 40-20 元/吨。电解铅主流产地报价贴水扩大，对沪铅 2509 合约贴水 130-80 元/吨。部分再生铅企业恢复报价出货，但报价相对坚挺，再生精铅报价对 SMM1#铅均价升水 0-100 元/吨出厂。而下游企业积极性下滑，询价较上周减少，且议价较多，散单市场成交活跃度下降。 SMM：截止至本周一，社会库存为 7.19 万吨，较上周四减少 0.1 万吨。

整体来看，铅价大幅回落，部分下游就近采购仓库货源，库存小降，但维持同期高位水平，下游消费改善力度不足，同时原生铅及再生铅环比均有恢复预期，基本面改善有限的背景下，铅价维持偏弱震荡，蓄势待破。

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