广金期货：美联储降息预期提振铜价 沪铝供应提供较强支撑

研报正文

【沪铜】

核心逻辑：

宏观方面，7月份全球制造业采购经理指数为49.3%，较上月下降0.2个百分点，全球制造业恢复力度较上月有所减弱，继续弱势运行。

供给方面，2025年前五个月，世界铜矿产量增长了约2.7%。全球矿山生产受益于项目产能提升带来的额外产出，以及一些正在运营的矿山产量的提高。其中，秘鲁铜矿产量同比增长3%，刚果民主共和国(DRC)的产量增长了约9%。蒙古铜精矿产量增长了26%。智利的产量增长了4.5%。2025年前五个月，世界精炼铜产量增长了约3.1%。中国和刚果民主共和国的产量预计将增长5%。日本的产量下降了8.7%。智利精炼铜总产量下降了8.8%。

需求方面，2025年前五个月，全球精炼铜的表观使用量增长了约3.2%。其中，中国的表观需求增长了约5.5%。2025年上半年，光伏新增总装机为21161万千瓦较去年同期增长了106.49%。在美国新的关税政策下，国内铜管出口美国综合关税达97%，导致美国客户后续未签约订单已暂停执行，国内铜管企业出口订单面临直接冲击。

库存方面，8月6日，LME铜库存增加2275吨至156125吨。上期所铜仓单增加1579吨至20346吨。

展望后市，一方面，美联储降息预期提振铜价。另一方面，全球制造业复苏力度偏弱以及美国关税政策打压国内铜管的出口需求，对铜价构成不利影响。

【沪铝】

核心逻辑：

1、2017年供给侧改革，规定我国电解铝产能上限为4500万吨。据阿拉丁资讯，2025年5月我国电解铝运行产能为4413.9万吨，产能增加空间十分有限。供应端为价格提供较强支撑。

2、社会库存方面，截至7月28日，SMM统计的5地电解铝社会库存为53.5万吨，较上周增加2.30万吨。去年同期库存为81.5万吨。当前库存处于5年同期的第2低位，库存水平持续处于低位，利好铝价。

3、 1-6月，汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。汽车市场表现向好，亦利好铝价。

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