铜冠金源：贵金属价格承压回调 沪铜成本支撑仍然较强

研报正文

【贵金属】

国际贵金属期货普遍收跌，COMEX 黄金期货跌 0.76%报 3382.30 美元/盎司， COMEX 白银期货跌 1.47%报 38.04 美元/盎司。美国 7 月 PPI 意外强劲打压降息预期，贵金属价格承压回调。

数据显示，美国 7 月 PPI 同比飙升至 3.3%，为今年 2 月以来最高水平，远超预期的 2.5%;环比则上涨 0.9%，为 2022 年 6 月以来最大涨幅。与此同时，当周初请失业金人数降至 22.4 万，低于预期的 22.8 万，显示劳动力市场依然稳健。美联储 9 月降息预期再度受挫。此前市场对 9 月降息抱有较高期望，但最新的强劲数据几乎排除了降息 50 个基点的可能性。

同时，旧金山联储主席戴利明确表示，反对在 9 月会议上实施 50 个基点的大幅降息，认为此举可能释放不必要的紧急信号。芝加哥联储主席古尔斯比也敦促美联储在通胀完全受控前不要“仓促”降息。无惧超预期 PPI，美联储主席两位新晋候选人支持大幅降息。美国财长贝森特也呼吁美联储降息，强化市场宽松预期。

美国 7 月 PPI 数据超预期显示通胀压力仍存，劳动力市场保持韧性，使得 9 月降息大幅预期弱化，但部分高官依然呼吁降息，货币政策依然面临较大不确定性。短期预计市场将继续消化表现超预期的通胀与就业数据，金银短期呈震荡偏弱走势。

【沪铜】

沪铜主力围绕 79000 一线震荡，伦铜夜盘 9800 一线遇阻回落，国内近月维持平水结构，周四电解铜现货市场成交向好，下游逢低积极补库，内贸铜升至升水 210 元/吨，昨日 LME 库存维持 15.6 万吨，近期 LME 累库速率放缓。

宏观方面：旧金山联储主席戴利表示，越来越多的迹象表明美国就业市场遭遇疲软，美联储合适的降息时机可能已经到来，但其认为 9 月没必要直接降息 50 个基点，圣路易斯联储主席表示目前对 9 月是否降息下定论仍为时过早，但降息 50 个基点与当前的经济状况前景并不相符，从 PPI 的数据表明通胀可能更具有持续性。

与此同时，美国 7 月 PPI 同比环比飙升 0.9%，超出市场预期，其中核心 PPI 大幅升至 3.7%，大幅高于前值的 2.6%，其中服务成本环比上涨 1.1%，为近三年多以来的最大涨幅，数据公布后 9 月降息预期稍有回落，目前美联储内部鹰鸽两派对于年内是否需要充分降息分歧较大。产业方面：Codelco 董事长最新声明表示，在 7 月底发生的特尼恩特坍塌事故将导致今年该矿区铜产量损失 2-3 万吨，目前该项目已逐步恢复重启。

美国 PPI 超预期上行令降息预期小幅回落，目前美联储内部鹰鸽两派对于年内是否需要充分降息分歧较大，且多数官员认为降息 50 个基点与当前的经济状况前景并不相符，美元指数受到一定提振;基本面来看，Codelco 旗下矿山停产损失约 2-3 万吨，全球精矿紧缺格局延续，成本项对中期铜价支撑仍然较强，短期预计铜价将转入高位震荡。

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