宝城期货：豆粕供应宽松难以撼动 棕榈油短期强势有望持续

研报正文

核心观点

8 月 16 日，豆类震荡偏强，菜系震荡偏强，棕榈油继续领涨油脂。豆一期价窄幅震荡，期价冲高回落，承压于 5 日均线，资金变化不大;豆二期价震荡偏强，期价暂获 5 日均线支撑，伴随减仓 1.3 万手;豆粕期价震荡偏强，期价暂获 5 日均线支撑，伴随增仓 4.9 万手;菜粕期价涨幅超 1%，伴随减仓 1.4 万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价冲高回落，期价暂获 5 日均线支撑，伴随增仓 1.5 万手;棕榈油期价涨幅近 2%，期价再创阶段新高，暂获 5 日均线支撑，伴随增仓 2.4 万手;菜籽油期价震荡偏强，期价反弹承压于 5 日均线压力，资金变化不大。

豆类市场震荡偏强，美豆新作供应端压力减少的背景下，整体支撑有所增强，南美近端压力相对有限，巴西大豆贴水回落幅度低于美豆涨幅，南美新季作物播种天气及美豆收获天气开始进入市场视线。

国内近期供应宽松的现实难以撼动，油厂开机率虽有波动但仍然维持在偏高水平，豆粕库存已近百万吨，部分油厂胀库催提现象持续。市场对四季度供应缺口的预期仍在支撑远月豆粕价格。短期豆粕期价仍将维持易涨难跌走势。

油脂市场整体震荡偏强，棕榈油领涨。马来西亚棕榈油 7 月底库存略低于市场预期，影响中性偏多。库存增幅不及预期叠加印度排灯节备货需求，印尼上调出口关税，支撑价格韧性。

目前印尼生物柴油政策虽然实施时间存在不确定性，但需求增长仍未棕榈油价格提供长期支撑。国内棕榈油期价缺乏自身驱动，整体跟随国际棕榈油期价走势，短期强势有望持续，继续引领油脂板块走势。

1. 产业动态

1)美国全国油籽加工商协会周五发布的压榨报告显示，7 月大豆压榨量升至六个月高位，超出大多数市场人士的预期。报告显示，7 月份 NOPA 会员的大豆压榨量为 1.95699 亿蒲，比 6 月份的 1.8527 亿蒲增长 5.6%，比去年 7 月份的 1.82881 亿蒲增长 7.0%。这些会员企业加工量占全美大豆压榨总量的 95%以上。此次公布的压榨数据创下 NOPA 有记录以来 7 月份最高水平，同时也是单月压榨量第五个高点。值得注意的是，本次报告首次包含了衣阿华州阿尔塔市新会员企业 Platinum 压榨公司的压榨数据。

报告发布前，分析师平均预测 7 月份 NOPA 大豆压榨量为 1.9159 亿蒲，预测范围在 1.863 亿至 1.9575 亿蒲之间，中值为 1.921 亿蒲。分析师指出，在生物燃料需求激增推动下，近年来压榨厂扩建和新厂投产已使美国大豆压榨能力达到创纪录水平。6 月份压榨量曾降至去年秋收以来最低水平，部分工厂为迎接 2025 年新季大豆上市进行检修维护，另一些则降低了开工率。但随着压榨利润改善，加工企业近期已逐步提升产能。

基于美国农业部数据的压榨利润计算显示，2025 年 7 月底大豆压榨利润为每蒲 3.00 美元，高于 6 月底的 2.42 美元/蒲。作为参考，2024 年的压榨利润平均为 2.44 美元/蒲，低于 2023 年的 3.29 美元/蒲。美国农业部在 8 月份供需报告预测 2024/25 年度美国大豆压榨量为 24.30 亿蒲，高于上月预测的 24.20 亿蒲，较上年的 22.85 亿蒲增长 1.45 亿蒲或 6.3%。2025/26 年度压榨量将提高到 25.40 亿蒲，和 7 月份预测持平，同比提高 4.5%。

2)周五美国农业部发布的气象报告显示，周五美国大平原地区持续高温干燥，内布拉斯加州西南部等地日间最高气温超过 100 华氏度(约 37.8 摄氏度)，加剧了中部和南部平原的灌溉需求，并对牧场、草场及部分雨养夏季作物造成生长压力。相比之下，北部平原受冷空气影响，气温较为温和。

在玉米带，尽管高温天气从平原地区向东蔓延，但大部分玉米和大豆主产区的气温仍低于 35 摄氏度。中西部北部出现零星阵雨和雷暴，为夏季作物提供了充足至局部过量的水分储备。8 月 10 日，衣阿华州表土墒情过剩比例高达 30%，居全美之首。

未来展望显示，高压脊将持续控制美国中部，导致中南部平原至中南部地区未来数日维持酷热天气。同时，北部冷锋与西南季风水汽结合，将在四角州(亚利桑那、科罗拉多、新墨西哥、犹他)、北部平原、中西部北部及五大湖地区引发雷暴，局部降雨量达 2 至 6 英寸(约 50 至 150 毫米)，可能引发明尼苏达和威斯康星等地的洪涝。

此外，太平洋西北部将迎来缓解干旱的降水，而墨西哥湾西部的扰动可能导致得克萨斯州南部出现强降雨。美国国家气象局(NWS)的 6 至 10 日展望显示，8 月 20 日至 24 日，美国大部分地区气温和降水接近或高于正常水平，仅东北部和中大西洋部分地区偏冷，西北部和玉米带中部降水偏少。

2. 相关图表

豆粕 棕榈油