铜冠金源：沪铅下游消费旺季尚未兑现 工业硅供应边际宽松态势

研报正文

【沪铅】

周一沪铅主力 PB2509 合约日内窄幅震荡，夜间横盘，伦铅震荡偏弱。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅 16755-16805 元/吨，对沪铅 2509 合约贴水 30-0 元/吨;江浙市场济金、江铜铅 16755-16785 元/吨，对沪铅 2509 合约贴水 30-20 元/吨。

电解铅炼厂厂提货源报价略有差异，部分持货商货少挺价出货，部分则小幅扩贴水出货，主流地区报价对 SMM1#铅均价贴水 20 元/吨到升水 80 元/吨出厂。再生铅主流产地冶炼企业减停产尚未恢复，供应相对有限，再生精铅报价对 SMM1#铅均价贴水 20 元/吨到 75 元/吨出厂，与原生铅价格几乎一致。下游企业仅按需采购，刚需略偏向于就近仓库货源。SMM：截止至本周一，社会库存为 7.1 万吨，较上周四减少 800 吨。

整体来看，当月合约交割后，部分货源流入市场，带动库存小幅降低，但绝对量维持高位，下游消费旺季尚未兑现，叠加高库存压力不减，铅价缺乏上涨驱动。供应端，部分电解铅炼厂检修，安徽地区部分再生铅炼厂维持检修。供需双弱，铅价上下缺乏驱动，预计维持窄幅震荡。

【工业硅】

周一工业硅主力偏弱震荡，华东通氧 553#现货对 2509 合约升水 795 元/吨，交割套利空间仍为负值，8 月 18 日广期所仓单库存升至 50710 手，较上一交易日增加 111 手，近期仓单库存有所反弹主因西南丰水期来临后产量小幅增长，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流 5 系货源成为交易所交割主力型号。周三华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553 和不通氧#553 硅华东地区平均价在 9400 和 9200 元/吨，#421 硅华东平均价为 9750 元/吨，上周社会库升至 54 万吨，近期盘面价格震荡支撑现货市场价格持稳。

基本面上，新疆地区开工率升至 57%，川滇地区开工率环比回升，供应端呈现边际宽松态势;从需求侧来看，多晶硅企业挺价氛围浓厚，但临近签单末期成交相对有限;硅片市场库存大幅下降，一体化企业前期备料低价原料后后续成本持续走高无法覆盖成本，多数企业倾向于减产主动收缩规模;

光伏电池厂商已执行原有订单为主，但政策上电池和组件出口退税政策可能面临延期，国内出口订单增量或遇阻力;组件端整体表现为弱势震荡，终端采购的抵触情绪较高需求表现不佳，终端来看 8 月中旬集中式项目建设进度较弱，分布式项目装机也同比大幅走弱，工业硅社会库存上周小幅降至 54.5 万吨，工业硅现货市场因盘面再度冲高而震荡上行，国内反内卷情绪短期波动较大，预计期价短期将转入震荡。

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