五矿期货：沪铝逐渐从淡季过渡到旺季 沪铅价格下方仍有支撑

研报正文

【沪铝】

美元指数下滑，铝合金价格冲高，铝价先抑后扬，昨日伦铝收涨 0.63%至 2638 美元/吨，沪铝主力合约收至 20880 元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量增加 0.4 至 59.4 万手，期货仓单减少至 5.6 万吨。

根据 SMM 统计，国内三地铝锭库存录的 46.4 万吨，环比增加 0.5 万吨，佛山、无锡两地铝棒库存录的 9.4 万吨，环比增加 0.4 万吨，昨日铝棒加工费震荡下调，市场成交氛围偏淡。

现货方面，昨日华东现货平水于期货，环比下调 20 元/吨，市场交投活跃度偏弱。外盘方面，昨日 LME 铝库存 47.8 万吨，环比减少 0.1 万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M 小幅升水。

展望后市，美联储主席释放鸽派信号，市场对 9 月降息预期增强，加之美欧和美国加拿大贸易局势缓和，情绪面偏多。当前国内库存维持偏低，随着下游逐渐从淡季过渡到旺季，需求预期改善将继续支撑铝价，短期价格或震荡偏强。今日国内主力合约运行区间参考：20750-21000 元/吨;伦铝 3M 运行区间参考：2610-2660 美元/吨。

【沪铅】

周二沪铅指数收涨 0.38%至 16924 元/吨，单边交易总持仓 8.54 万手。截至周二下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期涨 9.5 至 2001.5 美元/吨，总持仓 16.08 万手。SMM1#铅锭均价 16800 元/吨，再生精铅均价 16750 元/吨，精废价差 50 元/吨，废电动车电池均价 10125 元/吨。

上期所铅锭期货库存录得 5.82 万吨，内盘原生基差-105 元/吨，连续合约-连一合约价差-20 元/吨。LME 铅锭库存录得 27.16 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 6.4 万吨。外盘 cash-3S 合约基差-33.79 美元/吨，3-15 价差-66.3 美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.183，铅锭进口盈亏为-494.51 元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅去库至 6.32 万吨。产业信息：临近国庆阅兵活动，京津冀及附近地区废旧铅酸蓄电池回收业务放缓。河南省生态环境部预计于 8 月 26 日-9 月 3 日期间启动空气质量环保应急管控，限制部分运输车辆，部分冶炼企业产量出现下滑。

总体来看：铅矿显性库存小幅抬升，铅精矿加工费加速下探。再生铅原料库存亦有小幅抬升，原再冶炼厂铅锭成品库存均有小幅抬升，供应端边际放量。高温假期后，下游蓄企开工率快速回暖。7 月铅精矿进口抬升，铅酸蓄电池出口环比小幅抬升，同比 24 年 7 月仍然下滑。短期来看，初端企业开工抬升，大宗商品情绪偏多，铅价下方仍有支撑。中期来看，终端消费压力仍然较大，后续仍有下行风险。

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