新世纪期货：豆粕采购情绪回归谨慎 油脂双节备货需求回暖

研报正文

【油脂】

受出口销售强劲以及美环保署发布关于小型炼油厂生物燃料豁免的最新决策，豆油作为生物柴油重要原料，需求前景看好。

7 月马棕油延续增产累库趋势，但期末库存 211 万吨远低于市场预期，产量增幅不及预期但仍处于相对高位，船运机构数据显示，8 月以来马棕油出口需求旺盛，主因印度节日采购带动，印尼生物柴油政策虽然实施时间存在不确定性，但需求增长仍为棕油价格提供长期支撑。

国内8 月进口大豆到港量维持高位，油厂开机率较高，豆油库存压力仍存，棕油库存回升，菜油延续去库，双节备货需求回暖，油脂经过前期大幅上涨后短期或震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销。

【豆粕】

USDA 大幅调低种植面积，虽然单产大幅度提升，但美豆期初库存、产量及期末库存均呈下降态势，美豆产区有利于大豆作物生长，Pro Farmer在 2025 年美最终作物产量预估中表示大豆的平均单产均有望创下历史新高，市场预期美大豆和加油菜籽丰收，但未来一个月天气状况仍是关键因素。

美豆出口未见实质性改善之前，巴西大豆高升水格局难有改变。国内8-9 月大豆到港量高企，油厂开机节奏整体偏高，豆粕库存高位供应非常充裕，再加上阿根廷采购豆粕三季度到港，下游在集中补库过后，采购情绪回归谨，中美谈判预期持续扰动市场情绪，预计豆粕震荡空，关注美豆天气、大豆到港情况。

【生猪】

供应端来看，全国生猪交易均重继续呈现下降趋势。全国生猪平均交易体重已降至 124.03 公斤。各省份生猪交易均重涨跌互现，但整体仍以下降为主。近期气温升高导致生猪增重速度放缓，加之肥标价差转正后大猪价格相对较高，屠宰企业为缓解收购压力加大了对低价标猪的采购力度，使得整体收购均重有所回落。由于养殖端可能继续采取减重策略，加上屠宰企业仍将重点采购标猪，预计多数地区生猪交易均重仍有下行空间。

需求端：上周全国重点屠宰企业生猪结算均价为14.17 元/公斤。从价格走势来看，结算价呈现下行态势。受养殖端出栏节奏加快以及高温天气影响终端消费等因素共同作用，屠宰企业压价收购导致价格自高位回落。重点屠宰企业平均开工率为 33.25%，环比上涨0.76 个百分点。

全国肥标猪价差呈现震荡波动走势，整体均值保持平稳。周初受部分地区大猪供应偏紧影响，肥猪价格获得支撑，推动肥标价差有所扩大;随着部分区域大猪供应增加而需求表现平淡，价差随之收窄;临近周末，由于养殖端出栏积极性提升，标猪供应集中释放导致价格快速下跌，使得肥标价差再度走阔。在生猪供应持续增加而高温天气继续制约消费需求的背景下，未来一周生猪周均价或维持震荡。

豆粕 豆油 棕榈油 菜籽油 生猪