中衍期货：受安全检查和查超产政策约束 双焦震荡偏弱运行

研报正文

一、行情回顾

本周双焦市场先涨后跌，整体偏弱运行，临近阅兵，焦煤安监趋严，煤矿生产以稳为主，国内煤矿受安全检查、查超产等政策影响，供应恢复缓慢，京津冀及周边限产，压制短期需求，部分地区煤矿开始累库，双焦在区间内震荡运行。

二、焦炭供需分析

2.1 焦炭需求

根据钢联数据，本周螺纹钢高炉利润56.2元/吨，前值95.6元/吨，本周铁水产量240.13万吨，前值240.75万吨，产量降低0.62万吨，环比降低0.26%，受阅兵限产影响，本周铁水产量环比下降，产量维持在240万吨高位，对原料刚需支撑强，但钢厂利润已明显收缩，产业链利润分配不均。

2.2 焦炭供给

根据钢联数据，本周焦炭产量110.61万吨，前值112.18万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量46.09万吨，前值46.73万吨，产量环比降低1.37%，独立焦化企业焦炭日均产量65.52万吨，前值65.3万吨，环比降低1.42%，焦化企业利润近期有所修复，但钢厂对高价焦炭存在抵触情绪，焦炭供应环比下降。

2.3 焦炭库存

根据钢联数据，本周焦炭库存887.47万吨，上周888.58万吨，其中247家钢厂焦炭库存610.07万吨，前值609.5万吨，环比增加0.08%，本周焦炭库存环比小幅去库，焦炭整体库存持续去库，当前焦化厂库存较低，部分钢厂有备货需求，整体库存有望持续去库。

三、焦煤供需分析

3.1 焦煤供给

根据钢联数据，本周523家样本矿山日均产量75.32万吨，上周77.13万吨，产量减少1.81万吨，环比降低2.35%。本周矿山开工率84.04%，上周85.21%，环比降低1.37%，本周产量和开工率环比小幅回落，煤矿主产地受安全检查和查超产政策约束，国内煤矿复产节奏延续，蒙煤进口量维持高位，整体供应存在增加的预期。

3.2 焦煤库存

根据钢联数据，本周炼焦煤库存2332.09万吨，前值2315.85万吨，其中247家钢厂炼焦煤库存811.85万吨，环比降低0.06%，独立焦化企业炼焦煤库存961.27万吨，环比降低0.53%，精煤库存283.62万吨，环比提高2.9%，港口炼焦煤库存275.35万吨，环比提高5.3%，本周精煤库存再次累库，港口炼焦煤库存也持续累库，港口库存也处于较高水平，整体库存环比小幅累库。

四、行情展望

本周钢厂日均铁水产量240.13万吨，环比降低0.62万吨，国内主产地受安全检查和查超产政策约束，整体复产缓慢，蒙古煤进口通关量维持在千车以上相对高位，焦炭经历七轮提涨后，焦企利润得到修复，但钢厂利润已明显收缩，终端钢材需求，特别是房地产领域，依然疲软，若钢厂利润持续低迷，铁水产量大概率见顶回落，短期双焦有望震荡偏弱运行，操作方面建议观望，后续关注政策约束落地情况和国内宏观经济政策。

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