五矿期货：沪铜情绪面边际降温 沪锌产业端延续过剩现状

研报正文

【沪铜】

外盘黄金创历史新高，国内权益市场回调，铜价震荡，昨日伦铜收跌 0.39%至 9974 美元/吨，沪铜主力合约收至 80260 元/吨。产业层面，昨日 LME 铜库存减少 200 至 158575 吨，注销仓单比例抬升至 8.5%，Cash/3M 贴水 73 美元/吨。

国内方面，昨日上期所铜仓单微降至 1.9 万吨，上海地区现货升水期货 190 元/吨，盘面走高基差报价下调，下游采买情绪弱。广东地区库存减少，现货升水期货持平于 40 元/吨，下游补货积极性仍弱。进出口方面，昨日沪铜现货进口转为小幅亏损，洋山铜溢价抬升。

废铜方面，昨日精废价差 1760 元/吨，废铜替代优势略降。价格层面，美国经济数据并未超预期，美联储降息概率仍大，国内风险偏好弱化。产业上看铜原料供应维持紧张，当前废料供应偏紧和冶炼检修预期缓解了国内供应过剩压力，加之旺季临近，价格支撑强，但情绪面边际降温或使得铜价向上阻力加大。今日沪铜主力运行区间参考：79500-80800 元/吨;伦铜 3M 运行区间参考：9850- 10050 美元/吨。

【沪锌】

周三沪锌指数收跌 0.16%至 22284 元/吨，单边交易总持仓 21.4 万手。截至周三下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期涨 13.5 至 2864 美元/吨，总持仓 19.68 万手。SMM0#锌锭均价 22240 元/吨，上海基差-70 元/吨，天津基差-80 元/吨，广东基差-80 元/吨，沪粤价差 10 元/吨。

上期所锌锭期货库存录得 4.09 万吨，内盘上海地区基差-70 元/吨，连续合约-连一合约价差-55 元/吨。LME 锌锭库存录得 5.56 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 1.28 万吨。外盘 cash-3S 合约基差 20.44 美元/吨，3-15 价差 23.36 美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.092，锌锭进口盈亏为-2479.13 元/吨。据上海有色数据，国内社会库存累库至 14.63 万吨。

总体来看：锌精矿港口库存及工厂库存均有抬升，锌矿再度进入季节性累库阶段，锌精矿进口 TC 延续抬升。冶炼端亦持续放量，锌锭社会库存持续快速累库。下游企业开工率仍无较大起色，产业端延续过剩现状。当前联储降息预期较高，当前有色金属板块氛围积极，宏观背景与产业现状出现分歧，从资金席位来看，部分外资席位及产业席位将锌品种作为有色空配品种，品种看空一致性高，预计短期下跌空间有限，呈现低位震荡格局。

沪铜 沪锌