宏源期货：原油降息押注维持不变 关注今晚非农数据

研报正文

【重要资讯】

1. 美国8月“小非农”不及预期，降息押注维持不变

美国企业8月份的招聘人数低于预期，这与表明劳动力需求减弱的其他证据一致。ADP数据显示，私营部门就业人数增加了5.4万人，增幅约为上月的一半。该报告与近期数据一致，显示就业市场正在逐渐降温，主要表现为职位空缺减少，工资涨幅放缓。

近几个月来，就业增长明显放缓，失业人员找到新工作的时间更长。由于担心就业市场进一步疲软，美联储官员预计将在本月会议上降息0.25个百分点。在ADP数据公布后，交易员维持了这些押注。

2. 截至9月4日收盘，2025年10月WTI跌0.49报63.48美元/桶，跌幅0.77%;2025年11月布伦特原油跌0.61报66.99美元/桶，跌幅0.90%。中国原油期货SC主力2510收跌8.2元/桶，至483.6元/桶。

【交易策略】

近期油价的回落主要是受供应端潜在利空的影响，即OPEC+可能再次考虑增产，昨日的ADP就业数据不及预期，关注今晚非农数据。我们认为9月的交易线索主要是两条：一是美联储降息预期及兑现情况，二是俄乌和谈。

在宏观方面，8月初月报中我们提到美国经济短期面临走弱压力，当前美联储的鸽派表态为多头提供了一定兜底，较为关键的是周五的非农数据，若就业数据较差导致抛售压力，衰退风险不高的情况下我们反而认为是低买机会。

俄乌方面，双方此前虽然表现出来和谈意愿，但目前来看，无论是元首会面，还是之前提到过的安全协议，都没有看到相关进展或消息，从和谈意愿到结束冲突仍然有相当长的距离，俄乌双方在领土、安全等方面仍将会有较大争议，关注后续进展。