广发期货：油脂：棕榈油震荡整理以等待下周MPOB报告指引

研报正文

连豆油先跌后涨，维持窄幅震荡调整的走势，CBOT大豆与豆油昨日下跌(丰产与需求不佳的拖累)，原油走软(OPEC可能增产)，均对国内形成拖累。但是国内下游消费启动，中秋备货逐步开始，对连豆油

有支撑。1月合约报收在8356元，与昨日收盘价相比下跌10元。现货多略跌，基差报价以稳为主。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价8580元/吨，较昨日下跌10元/吨，江苏地区工厂豆油9月现货基差最低报2601+220。广东广州港地区24度棕榈油现货价格9510元/吨，较前一日上涨20元/吨，广东地区工厂9月基差最低报2601+20。

【基本面消息】

马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2025年8月马来西亚棕榈油产量预估为185万吨，环比增加2.07%，其中马来西亚半岛的产量环比下降1.26%，沙巴的产量环比增加7.36%;沙捞越的产量环比增加8.14%;东马来西亚的产量环比增加7.56%。

马来西亚南部棕果厂商公会(SPPOMA)数据显示，8月马来西亚棕榈油产量环比下降2.65%，其中鲜果串(FFB)单产环比下降4.18%，出油率(OER)环比增加0.29%。

船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚8月棕榈油出口量为1170043吨，较7月出口的896362吨增加30.5%。其中对中国出口8.95万吨，较上月同期的7.52万吨，增加1.43万吨。

市场普遍预期8月末库存保持增长，其中路透预期8月产量为186万吨，出口145万吨，库存约为220万吨;嘉博预期8月产量为185万吨，出口为145万吨，库存为217万吨。

监测数据显示9月4日，马来西亚24度报1095涨7.5美元，理论进口成本在9616-9701元之间，较昨日上涨63元。和港口现货对比来看，理论进口亏损幅度扩大了41元。其中天津亏损幅度在181元，广州亏损幅度276元。

【行情展望】

棕榈油方面，受基本面上多空交替影响，马来西亚BMD毛棕榈油期货短线仍维持在4400-4500令吉区间震荡整理。MPOA公布的产量数据小幅增长，且市场机构预估8月末库存区间在217-220万吨，将会抑制毛棕油期货的反弹空间。预期毛棕油期货仍会以区间震荡整理为主，以等待下周MPOB供需数据的出台给予指引。

国内方面，受马棕下周一休市影响，连棕油期货预期同样会维持窄幅震荡整理走势。经过整理后连棕油期货将会选择出新的突破方向，如果马棕选择向上突破时连棕油期货则有跟随上涨并展开一轮上涨行情的机会，短线仍维持在9300-9400元之间波动整理。

豆油方面，美国大豆丰产且快要到收获季，美国豆油供应不会短缺，夏季燃油的需求旺季已经结束，美国豆油的工业需求或将回落，并且美国环保署豁免了部分小厂的掺混要求，叠加原油存在趋弱可能，豆油作为生物柴油原料的吸引力将下降，CBOT豆油窄幅震荡调整之后仍有下跌的可能。

国内方面，贸易商交易较为活跃，受院校食堂、周边餐馆的消费与食品厂月饼制作的油脂需求，以及商超备货等因素影响，工厂出货量会增加。不过，国内大豆供应充足的情况下，豆油库存不会快速减少，现货基差报价短期内波动空间不大。

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