五矿期货：海外降息预期增强 铝铅下方空间有支撑

研报正文

【沪铝】

周五铝价冲高回落，伦铝收涨 0.48%至 2602 美元/吨，沪铝主力合约收至 20665 元/吨。周五沪铝加权合约持仓量减少 1.1 至 53.4 万手，期货仓单增加至 6.0 万吨。根据 SMM 统计，国内三地铝锭库存录得 46.5 万吨，环比减少 0.4 万吨，佛山、无锡两地铝棒库存录得 9.1 万吨，环比减少 0.5 万吨，周五铝棒加工费震荡下滑，市场交投一般。

现货方面，周五华东现货平水于期货，环比上调 20 元/吨，下游维持刚需采买。外盘方面，周五 LME 铝库存 48.5 万吨，环比增加 0.5 万吨，增量来自亚洲仓库，注销仓单比例维持低位，Cash/3M 小幅升水。

展望后市，铝价在宏观预期与基本面现实之间博弈震荡。海外降息预期增强提供支撑，但国内累库延续及终端需求改善偏弱抑制价格上行空间。近期重点关注旺季需求兑现情况及库存走势，若库存出现拐点，铝价有望进一步冲高。今日国内主力合约运行区间参考：20400-20900 元/吨;伦铝 3M 运行区间参考：2550-2650 美元/吨。

【沪铅】

上周五沪铅指数收涨 0.21%至 16897 元/吨，单边交易总持仓 8.3 万手。截至周五下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期跌 1.5 至 1990 美元/吨，总持仓 15.82 万手。SMM1#铅锭均价 16725 元/吨，再生精铅均价 16700 元/吨，精废价差 25 元/吨，废电动车电池均价 10050 元/吨。

上期所铅锭期货库存录得 5.41 万吨，内盘原生基差-80 元/吨，连续合约-连一合约价差-70 元/吨。LME 铅锭库存录得 25.12 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 5.59 万吨。外盘 cash-3S 合约基差-44.77 美元/吨，3-15 价差 -69.8 美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.191，铅锭进口盈亏为-403.63 元/吨。

据钢联数据，国内社会库存小幅去库至 6.53 万吨。总体来看：铅产业整体呈现供需双弱格局，上游铅精矿及废铅酸蓄电池均相对紧缺，原料紧缺限制原再冶炼厂开工空间。此外，再生铅持续亏损推动安徽等地再生铅冶炼厂减产。但下游消费较往年偏弱，部分蓄企放高温假减产。

此外，经销商成品库存历史高位，旺季不旺。当前联储降息预期较高，有色金属板块氛围积极，铅锭供应边际收窄，下方仍有一定支持。若后续商品情绪转弱，再生冶炼恢复，铅价仍有较大下行空间。

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