宝城期货：橡胶重回偏弱供需结构 原油地缘溢价回吐

研报正文

核心观点

【橡胶】

本周五国内沪胶期货 2601 合约呈现放量增仓，震荡偏弱，略微收低的走势，盘中期价重心略微下移至15315 元/吨一线运行。收盘时期价略微收低 0.07%至 15315 元/吨。1-5 月差升水幅度收敛至40元/吨。

随着台风利多因素逐渐消化，胶市重新回归由偏弱供需结构所主导的行情中。在宏观预期偏弱的背景下，预计后市国内沪胶期货2601 合约或维持震荡偏弱的走势。

【甲醇】

本周五国内甲醇期货 2601 合约呈现放量增仓，震荡偏强，略微上涨的走势，期价最高上涨至 2308 元/吨一线，最低下探至2281元/吨，收盘时略微收涨 0.39%至 2307 元/吨。1-5 月差贴水幅度收敛至 44 元/吨。

受偏弱的甲醇供需基本面压制，预计后市国内甲醇期货2601 合约或维持震荡偏弱的走势。

【原油】

本周五国内原油期货 2511 合约呈现放量增仓，弱势下行，小幅收低的走势，期价最高涨至 472.1 元/桶，最低下跌至461.6元/桶，收盘时期价小幅收低 1.45%至 461.9 元/桶。

美国联邦政府意外停摆，系统性风险发生，同时 OPEC+产油国继续增产，叠加中东巴以冲突或结束，地缘溢价回吐，预计后市国内原油期货2511 合约或维持震荡偏弱的走势。

1. 产业动态

橡胶

据隆众资讯统计，截至 2025 年 9 月 28 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 45.65 万吨，环比上期减少 0.47 万吨，降幅1.01%。保税区库存6.94万吨，环比持平;一般贸易库存 38.71 万吨，降幅 1.18%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加 2.15 个百分点，出库率减少 1.50 个百分点;一般贸易仓库入库率增加 1.98 个百分点，出库率增加 3.11 个百分点。

本周期(20251003-1009)中国半钢胎样本企业产能利用率为42.15%，环比上周期(20250926-1002)-17.50 个百分点，同比-36.62 个百分点。周期内部分半钢胎样本企业在假期期间安排停工检修，对半钢胎样本企业产能利用率形成拖拽。本周期(20251003-1009)中国全钢胎样本企业产能利用率为41.53%，环比上周期(20250926-1002)-13.83 个百分点，同比-0.78 个百分点。周期内部分全钢胎样本企业在假期期间安排停工检修，拖拽全钢胎样本企业产能利用率走低。

在终端零售环节，2025 年 8 月中国汽车经销商库存预警指数为57.0%，同比上升 0.8 个百分点，环比下降 0.2 个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降。中国物流与采购联合会发布的2025 年8月份中国物流业景气指数为 50.9%，较上月回升 0.4 个百分点。

2025 年 8 月份，我国重卡市场共计销售 8.4 万辆左右，环比今年7月微降1%，比上年同期的 6.25 万辆上涨约 35%。2025 年前8 月，重卡市场累计销量已达 71 万辆，同比增长 13%。

甲醇

截止 2025 年 10 月 10 日当周，国内甲醇平均开工率维持在80.38%，周环比略微增加 0.87%，月环比略微减少 0.82%，较去年同期小幅下降1.39%。同期我国甲醇周度产量均值达 203.3 万吨，周环比大幅增加16.03 万吨，月环比大幅增加 11.37 万吨，较去年同期 187.68 万吨，大幅增加15.62 万吨。

截止 2025 年 10 月 10 日当周，国内甲醛开工率维持在30.98%，周环比略微减少 0.43%。同时二甲醚方面，开工率维持在 8.20%，周环比略微增加0.01%。醋酸开工率维持在 81.65%，周环比小幅增加 5.03%。MTBE 开工率维持在57.89%，周环比略微减少 0.46%。截止 2025 年 10 月 10 日当周，国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在 87.97%，周环比小幅增加 4.94 个百分点，月环比小幅增加 8.42%。截止 2025 年 10 月 10 日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为-146元/吨，周环比小幅回落 14 元/吨，月环比小幅回落 127 元/吨。

截止 2025 年 10 月 10 日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在 127.30 万吨，周环比略微增加 0.49 万吨，月环比略微增加0.57 万吨，较去年同期大幅增加 36.99 万吨。截至 2025 年 9 月 25 日当周，我国内陆甲醇库存合计达 32 万吨，周环比小幅减少 2.05 万吨，月环比小幅减少1.35万吨，较去年同期的 43.69 万吨，大幅减少 11.69 万吨。

原油

截止 2025 年 10 月 3 日当周，美国石油活跃钻井平台数量为422 座，周环比小幅减少 2 座，较去年同期回落 57 座。截止 2025 年10 月3 日当周，美国原油日均产量 1362.9 万桶，周环比大幅增加 12.4 万桶/日，同比大幅增加42.9万桶/日。

截至 2025 年 10 月 3 日当周，美国商业原油库存(不包括战略石油储备)达 4.203 亿桶，周环比大幅增加 371.5 万桶，较去年同期小幅减少248万桶。美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存达 2270.4 万桶，周环比小幅减少76.3万桶;美国战略石油储备(SPR)库存达 4.07 亿桶，周环比小幅增加28.5万桶。美国炼厂开工率维持在 92.4%，周环比小幅增加 1.0 个百分点，月环比小幅减少 2.5 个百分点，同比小幅增加 5.7 个百分点。

截至 2025 年 9 月 23 日，WTI 原油非商业净多持仓量平均维持在102958张，周环比大幅增加 4249 张，较 8 月均值 122063 张大幅减少19105 张，降幅达15.65%。与此同时，截至 2025 年 9 月 30 日，Brent 原油期货基金净多持仓量平均维持在 202480 张，周环比大幅减少 9903 张，较8 月均值202318张小幅增加 162 张，增幅达 0.08%。总体来看，WTI 原油期货市场净多头寸周环比大幅增加，而 Brent 原油期货市场的净多头寸周环比则大幅减少。

2. 现货价格表

3. 相关图表

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