冠通期货：PVC库存压力仍然较大 期价短期或承压下行

研报正文

【策略分析】

上游电石价格稳定。目前供应端，PVC开工率环比增加2.01个百分点至78.97%，PVC开工率转而增加，升至近年同期偏高水平。国庆期间，PVC下游多数休假，开工率减少幅度较大，仍处于历年同期偏低水平。印度将BIS政策再次延期六个月至2025年12月24日执行，中国台湾台塑10月份报价稳定，8 月14日，印度公示最新的进口PVC反倾销税，其中中国大陆地区上调50美元/吨左右，四季度中国PVC 出口预期减弱。

不过，近期出口价格下降后，出口签单环比走强。本周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力仍然较大。2025年1-8月份，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、竣工等同比增速进一步下降。30大中城市商品房周度成交面积国庆期间环比回落，仍处于近年同期最低水平附近，房地产改善仍需时间。

氯碱综合利润仍为正值，PVC开工率同比往年偏高。同时新增产能上，50万吨/年的万华化学8月份已经量产，40万吨/年的天津渤化8月份试生产后，预计9月底稳定生产，20万吨/年的青岛海湾9月上旬已投产，目前接近满负荷生产，30 万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行。

反内卷情绪再起，六部门联合发布建材行业稳增长工作方案，只是目前PVC产业还未有实际政策落地，老装置也大多通过技改升级，当然反内卷与老旧装置淘汰，解决石化产能过剩问题仍是宏观政策，将影响后续行情。PVC成本端走弱，社会库存不断增加，PVC基差偏低，期货仓单仍处高位，预计近期PVC承压下行。

【期现行情】

期货方面：

PVC2601合约增仓震荡下行，最低价4725元/吨，最高价4796元/吨，最终收盘于4735元/吨，在20日均线下方，跌幅0.42%，持仓量增加73510手至1217556手。

基差方面：

10月10日，华东地区电石法PVC主流价维持在4610元/吨，V2601合约期货收盘价在4735元/ 吨，目前基差在-125元/吨，走强34元/吨，基差处于偏低水平。

【基本面跟踪】

基本面上看：供应端，国庆假期PVC装置稳定生产，仅有内蒙亿利停车检修，PVC开工率较国庆节前环比增加3.66个百分点至82.63%，PVC开工率继续增加，处于近年同期偏高水平。新增产能上， 50万吨/年的万华化学8月份已经量产，40万吨/年的天津渤化8月份试生产后，预计9月底稳定生产，20万吨/年的青岛海湾9月上旬已投产，目前接近满负荷生产，30万吨/年的甘肃耀望和30万吨 /年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行。

需求端，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、竣工等同比增速进一步下降。2025年1-8月份，全国房地产开发投资60309亿元，同比下降12.9%。1-8月份，商品房销售面积57304万平方米，同比下降4.7%;其中住宅销售面积下降4.7%。商品房销售额 55015亿元，下降7.3%，其中住宅销售额下降7.0%。1-8月份，房屋新开工面积39801万平方米，同比下降19.5%;其中，住宅新开工面积29304万平方米，下降18.3%。1-8月份，房地产开发企业房屋施工面积643109万平方米，同比下降9.3%。1-8月份，房屋竣工面积27694万平方米，同比下降 17.0%;其中，住宅竣工面积19876万平方米，同比下降18.5%。整体房地产改善仍需时间。

截至10月9日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落40.80%，仍处于近年同期最低水平附近，关注房地产利好政策能否提振商品房销售。

库存上，截至10月9日当周，PVC社会库存环比增加5.58%至97.13万吨，比去年同期增加23.53%，社会库存继续增加，目前仍偏高(隆众将华东、华南的社会仓储库容从21家增至41家)。

PVC