五矿期货：沪锡供应担忧有所升温 沪镍库存压力依旧显著

研报正文

【沪锡】

【行情资讯】

周四锡价偏强运行，下午三时沪锡主力合约收盘价报 287090 元/吨，较节前上涨 4.37%。供应方面，缅甸锡矿复产缓慢，叠加印尼整治锡矿非法开采活动，矿端维持偏紧，市场对供应担忧有所升温，10 月随着缅甸矿产量逐步恢复，云锡冶炼厂复产，预计整体供应或将小幅增长。

需求方面，下游新能源汽车及 AI 服务器延续景气，但占需求大头的传统消费电子及家电领域需求依旧低迷;短期来看，随着“金九银十”传统旺季的到来，下游消费边际转好，8 月国内样本企业锡焊料开工率回升至 73.22%，较 7 月有明显改善，但高锡价对实际采购意愿的压制依然存在，下游企业仅维持刚性采购。

【策略观点】

短期锡供需处于紧平衡状态，虽缅甸佤邦锡矿复产在即，但整体量能仍有待观察，叠加旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：280000 元-300000 元/吨，海外伦锡参考运行区间：36000 美元-39000 美元/吨。

【沪镍】

【行情资讯】

周四镍价大幅上行，下午 3 时沪镍主力合约报收 124480 元/吨，较前日+2.96%。现货市场，成交整体一般，各品牌升贴水震荡运行，截至 9 月 29 日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 325 元/吨，较前日上涨持平，金川镍现货升水报 2300-2400 元/吨，均价较前日持平。

成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 52.2 美元/湿吨，价格较上周同期基本持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 23 美金/ 湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产 1.5%品位镍矿 CIF 报 57 美元/湿吨，价格较上周持平。

镍铁方面，冶炼厂捂货惜售，报价维持坚挺，镍铁价格持稳运行，国内高镍生铁出厂价报 949-960 元/镍点，均价较前日小幅走弱。中间品方面，下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放，对高价 MHP 的价格接受度逐步提高，导致 MHP 系数价格小幅走高。

【策略观点】

从产业来看，近期镍铁价格转弱，同时精炼镍库存压力依旧显著，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价或存在进一步下探寻找估值底的动能。但中长期来看，我们依旧认为美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的 RKAB 审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限。因此短期建议观望，若镍价跌幅足够，可以考虑逢低做多。短期沪镍主力合约价格运行区间参考 115000- 128000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 14500-16500 美元/吨。

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