宏源期货：宏观避险情绪较重 铅锌价格或将再度承压

研报正文

资讯

【沪铅】

1.SMM 调研显示，10月2日至10月9日当周，SMM原生铅企业周度开工率68.47%，环比持平;再生铅企业周度开工率 34%，环比提升5.6个百分点;铅蓄电池企业周度开工率 61.71%，环比上涨6.58个百分点。

2.SMM 调研显示，湖南一家电解铅冶炼厂计划在 10月进行生产检修，预计检修时长约 11天。检修工作于国庆节假期率先从粗铅环节展开，本周起电解铅产线进入停产检修阶段。受此影响，该厂 10月电解铅产量预计将减少约2000-2400吨。

【沪锌】

1.SMM 调研显示，10月2日至10月9日当周，镀锌企业周度开工率 46.82%，环比下降1.83个百分点;压铸锌合金企业周度开工率 46.51%，环比下降0.35个百分点;氧化锌企业周度开工率 56.08%，环比下降1.24个百分点。

2.10 月10日【LME0-3锌】升水100.45美元/吨，持仓220239手减54手

投资策略

铅

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.74%，沪铅主力收盘较前一日上涨0.15%。

基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动;再生铅方面，前期检修炼厂陆续恢复，供给有所增量;需求端来看，终端市场暂无较大起色，旺季效应尚未体现，经销商多以消化库存为主，生产企业以销定产，后续关注下游企业节前备库情况。

整体来看，供给偏紧格局有所好转，部分需求则在9月提前释放，铅锭累库压力较大，加之周末关税扰动再起，铅价或将再度承压。后续持续关注上下游企业开工情况及宏观情绪变动。

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

锌

上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.72%，沪锌主力合约较前日下跌0.20%。上海地区锌锭升水较前日上涨10元/吨至-65 元/吨;天津地区锌锭升水较前日下跌20元/吨至-55元/吨;广东地区锌锭升水较前日持平至-45元/吨。

基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至3,500元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至118.5美元/干吨，受内外比价低位影响，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势;供给端来看，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显;需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启。

整体来看，海外LME锌库存降至绝对低位，LME 0-3 back结构加深，对锌价形成一定支撑，但沪锌基本面延续偏弱态势，且近期关税扰动再起，宏观避险情绪较重，有色或将再度承压。

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

沪锌 沪铅