华融融达期货：生猪四季度供应充裕 期价震荡偏弱调整

研报正文

【市场动态】

1、10月13日，生猪注册仓单90手;

2、短期现货暂无上涨驱动，关注现货何时出现超卖信号;

3、10月13日生猪LH2511合约减仓3135手，持仓约5.73万手，最高价11430元/ 吨，最低价11120元/吨，收盘于11125元/吨。

【基本面分析】

1、能繁母猪存栏量看，四季度生猪供应量较三季度或差不多。仔猪数据看， 2025年三四季度生猪出栏量整体震荡增加;需求端来看，下半年消费比上半年好;

2、 从历史情况来看，肥标差或震荡走强;

3、市场多空逻辑： 空头：①出栏体重尚未出现下降，“库存”压力尚未完全释放;②后续出栏量仍处高位;③9、10月尚未到消费增量大的时候，需求对猪价的支撑有限;多头：①养殖端已有所降重利好后市;②天气转凉后消费有望逐渐好转;③后续出栏虽有增量但幅度有限。

【策略建议】

1、观点：震荡偏弱调整;

2、核心逻辑： 1) 从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加(不考虑养殖端提前或延后出栏)，供应充裕下猪价难有明显上涨; 2)150Kg与标猪价差企稳反弹，从季节性看该价差有望继续走强，也会削弱散户群体的降重意愿，给猪价以一定支撑;

3) 价格弱势若继续维持，有可能形成“价格跌→出栏积极性增加→价格跌”的负循环，若该循环出现，年底猪价有望翘尾，可考虑择机进行11-01合约反套

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