国泰君安期货：盘前Plus+｜今日重点关注：黑色、铜、PTA 中国9月CPI和PPI同比降幅收窄

研报正文

重点关注

黑色、铜、PTA

黑色：需求旺季不旺，关注电炉生产节奏。长期底部已现：1、反内卷之于焦煤存在减产预期，原料减产可以扭转黑色供需过剩格局；2、软着陆降息带动制造业补库存，中国工业品出口增加；3、制造业投资和基建投资端受“反内卷”影响，出现一定下滑，为了保证GDP目标以及走出通缩螺旋，需要需求端再度发力，政策上等待四中全会和十五五规划蓝图；节奏上看：旺季需求表现为旺季不旺。平衡表视角，若要保证库存不增加，只能通过减少供给实现，而其充分必要条件就是价格下跌，利润压缩。电炉用的废钢是高成本铁元素，属于供给边际，产业链端关注电炉减产节奏。

铜：短期扰动，长期依然具备多头配置价值。贸易消息持续扰动市场，且市场担心美国高物价对消费形成冲击，价格有所承压。但从长期来看，铜原料供应紧张的逻辑依然存在，印尼Grasberg矿泥石流事件将导致2025Q4产量较原指引减少约20万吨；2026年产量将减少约27万吨。其他部分大型铜矿企业产量指引下调，可能加重未来铜矿供应压力。铜矿减少将向冶炼端传导，预计后期全球精铜供应可能出现缺口。从具体数据上看，国内9月精铜产量环比下降，预计10月依然存在边际回落空间。从消费端看，市场看好新能源和AI等行业，认为将带来长期铜需求提升。综合来看，短期价格波动可能较大，但长期价格重心依然有可能上移，具备逢低配置价值。

PTA：1-5反套持有。单边趋势偏弱。成本端，需求前景疲软，油价跌至近5个月以来的新低，当前聚酯产业链成本支撑偏弱。供需层面，10月份PTA整体去库存，但主要发生在西部地区，华东PTA现货市场供应仍充足，零星装置检修难以改变当前弱基差现状。近期新凤鸣独山能源4期新装置即将投产，PTA基差从-65元/吨跌至-80元/吨。 9 月底聚酯负荷回升至 91.5%（+1%），10 月长丝库存压力较大。美国对华船舶加收额外费用，关注其对纺服出口需求的影响。

所长早读

中国9月CPI和PPI同比降幅收窄

观点分享：10月15日，国家统计局公布数据显示，中国9月CPI同比 -0.3%，前值 -0.4%。CPI环比有所回升，由上月持平转为上涨0.1%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来涨幅首次回到1%。中国9月PPI同比 -2.3%，前值 -2.9%。PPI环比连续两个月持平。数据背后的结构性特点，一是食品与能源是主要拖累；二是服务消费回归常态；三部分工业消费品如金饰品受受国际金价影响涨幅巨大；四是工业领域显现积极信号，虽然PPI同比仍在下降，但煤炭、黑色金属冶炼、光伏设备等行业的价格降幅明显收窄或转为上涨，显示出供需结构正在改善。总的来看，月份的物价数据呈现"整体偏弱，内需企稳，结构分化"的特点。积极信号正在累积，经济的内生需求动力也出现稳步修复的迹象。

盘前品种技术解盘

螺纹钢 沪铜 焦炭 焦煤 PTA