华安期货：PTA期价弱势运行 天然橡胶价格承压下挫

研报正文

【PTA】

重要信息：

PTA华东地区本周及下周现货报盘参考01合约减70-80元/吨，主流商谈区间4360-4370元/吨；10月交割货源01合约减80-85元/吨。

核心逻辑：

1、目前国际关税贸易局势复杂多变，OPEC+增产步伐持续，供增需减的预期令油价承压弱势运行；

2、目前PTA开工负荷76.03%，国内PTA供应宽松格局较为缓解，后续装置仍有检修计划，供应端压力不大；

3、织造开工较去年同期水平下降6%，假期需求端未见显著放量，下游织造工厂普遍进入休假模式，且下游工厂原料库存较高，抑制其采购积极性，织造厂对涤纶长丝等原料的补库意愿相对谨慎，短期内仍以消化节前储备的库存为主。

市场展望：弱势运行

【PVC】

重要信息：关税风波对pvc类内资品种影响较小，节后上游电石价格连续下跌引发成本端低迷。

核心逻辑：

1、 Pvc实际电石法老旧产能比例较少，行情更多跟随明星品种焦煤而非独立性行情。

2、整体开工率下降空间有限，预计国庆前后将围绕76%附近波动，供应未能有效缓解，库存重回累库效应。

3、PVC下游需求迟迟未能有亮点，出口签单出现暂时性抢出口现象，后期出口段可能出现短暂转弱迹象。

市场展望：pvc供应缩减不敌连续库存累库，01前期贸易商空单跌幅下兑现较多，关注整数关口支撑。后续重点关注十五五政策方向有无涉及表述。

【尿素】

重要信息：整体库存连续月度级别累库，供需矛盾进一步突出。

核心逻辑：

1、10月供应同比充足依旧；尿素主产区继续下调3-40元不等。

2、需求方面，基层有基础需求，上游企业订单有部分承接，但实际农业秋季肥需求远远未能支撑。工业方面，复合肥开工率等待抬升，其他工业需求维持稳定。

3.全国尿素库存持续攀升至近110万吨，较上周增加约1万吨。

市场展望：

低迷本质是供需结构失衡的体现。在库存压力未缓解前，q4局部利好均难改整体颓势。尿素市场反内卷相对宏观偏淡，出口叙事的预期可能更易造成波动。01合约跌破箱体向下极限翻等距箱体已经兑现，观察企稳节点。

【天然橡胶】

重要消息：

1.宏观不确定性因素多。10月15日，美联储释放预期降息等鸽派信号。10月11日，美国总统特朗普宣布，美国将从11月1日起对中国商品加征100%关税，作为现有关税的额外措施。随后，美国副总统表示“特朗普愿意与中国进行理性谈判”，该言论被美国媒体解读为美国可能不会兑现加征关税的威胁。关注后续关税执行变化。

2.国内原料价维稳，泰胶原料价稳中有跌。10月15日，云南胶水价13900元/吨，与前一交易日价格持平；国际市场合艾胶水FOB价54.1泰铢/千克，与前一交易日价格持平，杯胶FOB价49.65泰铢/千克，较前一交易日跌0.3泰铢/千克。天气预报显示泰国主产区未来一周持续降雨不利割胶。

3.海关总署消息，9月，我国进口天然及合成橡胶总量为74.2万吨，月环比增加7.8万吨（增幅约11.75%），同比增加98.7万吨（增幅约20.8%）。1-9月天然及合成橡胶共进口611.5万吨，同比增长19.2%。但目前国内天胶期现库存仍处近五年历史同期最低水平且仍持续去库。

核心逻辑：

1.特朗普宣布加征关税后，引避险情绪和需求担忧，胶价承压下挫。因美国缓和言论预期关税兑现可能变小，又有美联储释放鸽派信号，提振市场情绪，预计胶价跌幅有限。

2.主产国旺产上量期，雷雨天延误割胶进度，原料价表现坚挺。

市场展望：弱势震荡

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