广金期货：多空因素交织下 沪镍价格上行阻力重重

研报正文

核心逻辑：

宏观方面，美联储降息预期升温，市场预测10月降息概率极高，年内可能累计降息50个基点。此举旨在应对区域银行事件带来的金融风险，为市场提供流动性支持，对大宗商品价格构成宏观利好。

供给方面，全球镍市供应过剩格局持续加剧。2025年1-8月，全球精炼镍供应过剩量高达30.51万吨，远超机构预期。国内供应同样边际宽松，镍矿进口量同比显著增长，港口库存处于中高位。尽管印尼政策带来短期扰动，但矿价整体坚挺。目前仅国内红土镍矿工艺生产精炼镍有丰厚利润，刺激国内产量同比大幅增长37.48%，成为全球供应的重要增量。

需求方面， 需求端表现分化，整体复苏力度不足。不锈钢方面，作为镍主要消费领域，“金九银十”旺季需求未兑现，钢厂利润出现倒挂，导致其对高镍铁价格接受度走弱，进而压制镍价。尽管出口因欧盟碳税出现短期冲量，但后续面临更严峻的关税壁垒，前景不容乐观。电池电镀方面，需求呈现触底反弹迹象。硫酸镍产量环比回升，受益于新能源汽车销量的高增速。

美国可能延长汽车零部件关税豁免，有望提振汽车产业链需求。合金方面，全球汽车产销增长形成支撑，但电子计算机领域需求疲软形成拖累。库存方面： 供需失衡直接体现为显性库存的持续累积。无论是上期所还是LME的镍库存，均同比大幅增长并处于多年高位，高库存对镍价上行形成强力压制。

展望后市， 镍价短期内预计难以摆脱震荡格局。美联储降息预期与汽车需求潜在回暖可能带来底部支撑与上行动力;然而，全球范围内巨大的供应过剩压力以及居高不下的显性库存，将严重制约价格的上涨空间。多空因素交织下，镍价上行阻力重重。

风险点：全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、美国关税政策生变。