五矿期货：宽松货币政策预期进一步发酵 贵金属价格表现强势

研报正文

【行情资讯】

沪金涨 2.48 %，报 998.58 元/克，沪银涨 1.62 %，报 11973.00 元/千克;COMEX 金报 4376.00 美元/盎司，COMEX 银报 51.49 美元/盎司;美国 10 年期国债收益率报 4%，美元指数报 98.60 ;昨夜，宽松货币政策预期进一步发酵，驱动金银价格表现强势。CME 利率观测器显示，市场当前已近乎完全定价 10 月以及 12 月议息会议连续两次 25 个基点的降息操作。

当前，美联储货币政策已开始进入关键的转向节点：上周美联储主席鲍威尔发表讲话，对于经济增长，他认为政府停摆期间的美国经济数据好于预期，经济形势与九月份一致。关键的劳动力市场方面，鲍威尔认为就业市场的下行风险已经上升，近期的数据显示出了就业市场的低增长。

关于通胀，鲍威尔认为商品价格的上涨主要来源于关税政策，而非反映出普遍的通胀风险。更为关键的是，鲍威尔宣布美联储很快将会结束量化紧缩(QT)操作。他认为“已经在货币市场上看到了紧缩的迹象”。而正是在上周，美国部分小银行出现贷款风险事件，10 月 16 日，齐昂银行和西联银行披露了贷款损失，尽管涉及的总贷款规模较小。但由于 2023 年 3 月所发生的硅谷银行风险事件，外盘股指仍出现下跌，贵金属价格则表现强势。

这一风险事件本身的影响相对有限，但结合鲍威尔发表的关于暂缓缩表的讲话，我们认为银行业危机为美联储后续结束缩表，走向扩表提供了进一步坚实的理由。2024 年 9 月，倾向于支持民主党的鲍威尔领导美联储进行超预期的 50 个基点的降息操作，而在此之前的 7 月份以及 8 月份，非农就业数据也出现了显著的走弱。而在当前，鲍威尔提及暂缓缩表之后，类似于 SVB 银行倒闭的风险时间再度发生，尽管影响程度远不及 2023 年 3 月的欧美银行业危机，但这令美联储后续暂缓缩表，并走向资产负债表宽松具备了合理的理由。

【策略观点】

当前美联储货币政策仍处于宽松周期的初期，且最为重要的驱动—新任联储主席人选仍未公布。贵金属策略上仍建议维持多头思路，沪金主力合约参考运行区间 934-1050 元/克，沪银主力合约参考运行区间 10937-12500 元/千克。

沪金 沪银