广发期货：白糖：原糖价格震荡走弱 国内糖价跌破关键位置

研报正文

【行情分析】

9月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4085.8万吨，较去年同期的3884.4万吨增加201.1万吨，同比增幅5.1%。累计产糖量为3352.4万吨，同比增幅达0.84%。累计糖醇比53.49%，高于去年同期的47.74%。

受供应预期压力，原糖价格反弹动能有限。随着10月到来，市场逐步关注印度，泰国产量前景，整体产量目前乐观预估。预计原糖价格维持在15-16美分/磅波动。9月产销数据中性偏弱，库存同比增加。新糖预售价格已经大幅低于当前市场价格， 贸易、 终端按需采购， 毫无囤货意向， 现货市场成交放缓， 市场就近采购加工糖， 市场刚需成交为主。预计维持震荡偏弱格局。

【基本面消息】

国际方面：

UNICA：9月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4085.8万吨，较去年同期的3884.4万吨增加201.1万吨，同比增幅5.1%;甘蔗ATR为157.48kg/吨，较去年同期的160.34kg/吨减少2.86kg/吨;制糖比为51.17%，较去年同期的47.73%增加3.44%;产乙醇22.13亿升，较去年同期的22.47亿升减少3.4亿升，同比降幅1.5%;产糖量为313.7万吨，较去年同期的283.2万吨增加30.5万吨，同比增幅达10.76%。

ISMA预计印度2025/26榨季食糖产量为3490万吨，同比增加18%。

国内方面：

据海关总署公布的数据显示，2025年9月，我国进口食糖55万吨，同比增加14.63万吨。2025年1-9月，我国进口食糖315.72万吨，同比增加26.24万吨，增幅9.06%。

据海关总署数据，2025年9月我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计15.14万吨，同比减少13.52万吨。其中，进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)数量为4.13万吨，同比下降24.37万吨;我国进口2106.90.6项下糖浆、白砂糖预混粉共11.01万吨，同比增长10.86万吨。

【操作建议】维持偏空思路

【评级】震荡