宝城期货：甲醇成本逻辑驱动凸显原油重获地缘溢价支撑

2025-10-24 09:10 阅读数 15 #期货研报

研报正文

核心观点

【橡胶】

本周四国内沪胶期货 2601 合约呈现放量减仓，企稳反弹，略微上涨的走势，盘中期价重心小幅上移至15250 元/吨一线运行。收盘时期价略微收涨 0.86%至 15245 元/吨。1-5 月差贴水幅度升阔至55元/吨。受益于国内车市产销量好于预期支撑，需求驱动增强，有助于沪胶期货 2601 合约估值修复。

【甲醇】

本周四国内甲醇期货 2601 合约呈现放量减仓，震荡偏强，小幅反弹的走势，期价最高上涨至 2299 元/吨一线，最低下探至2251元/吨，收盘时小幅收涨 1.19%至 2292 元/吨。1-5 月差贴水幅度升阔至 37 元/吨。

受国内煤炭期货价格大幅上涨带动，成本逻辑驱动凸显，支撑国内甲醇期货价格展开反弹，以及后市甲醇期货2601 合约或维持震荡企稳的走势。

【原油】

本周四国内原油期货 2512 合约呈现缩量减仓，稳步上行，大幅收涨的走势，期价最高涨至 463.7 元/桶，最低下跌至445.8元/桶，收盘时期价大幅收涨 4.05%至 459.7 元/桶。随着前期偏弱的宏观因子迎来修正以后，叠加南美地缘风险凸显，原油期货重新获得溢价支撑。

1. 产业动态

橡胶

据隆众资讯统计，截至 2025 年 10 月 19 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 43.75 万吨，环比上期减少 1.86 万吨，降幅4.07%。保税区库存6.96万吨，降幅 1.70%;一般贸易库存 36.79 万吨，降幅4.51%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少 2.14 个百分点，出库率增加 1.01 个百分点;一般贸易仓库入库率减少 1.97 个百分点，出库率增加 2.21 个百分点。

据统计，截止 2025 年 10 月 17 日当周，中国半钢胎样本企业产能利用率为71.07%，环比+28.92 个百分点，同比-8.57 个百分点;中国全钢胎样本企业产能利用率为 63.96%，环比+22.43 个百分点，同比+4.98 个百分点。周期内检修企业按计划复工，目前多数企业产能利用率恢复至节前水平，带动样本企业产能利用率明显提升。周期内整体出货表现存一定差异，部分企业促销穿插销售，出货较节前好转，另有部分产品价格上调，企业出货节奏放慢。

2025 年 9 月中国物流业景气指数为 51.2%，较上月回升0.3 个百分点。新订单指数稳定扩张，物流企业新订单指数为 53.3%，环比回升1 个百分点，连续 4 个月保持 52%以上高景气区间。9 月，中国汽车产销分别完成327.6万辆和 322.6 万辆，同比分别增长 17.1%和 14.9%。2025 年前三季度，中国汽车产销累计完成 2433.3 万辆和 2436.3 万辆，同比分别增长13.3%和12.9%。

2025 年 9 月，中国重卡市场销量为 10.5 万辆，同比大幅增长约82%，环比增长 15%，实现连续六个月上涨。2025 年 1-9 月重卡市场累计销量约82.1万辆，同比增长 20%，为全年冲击 110 万辆总销量奠定基础。

甲醇

截止 2025 年 10 月 17 日当周，国内甲醇平均开工率维持在84.38%，周环比小幅增加 4.00%，月环比大幅增加 4.99%，较去年同期小幅增加2.95%。同期我国甲醇周度产量均值达 198.37 万吨，周环比小幅下降4.93 万吨，月环比大幅增加 6.44 万吨，较去年同期 186.51 万吨，大幅增加11.86 万吨。

截止 2025 年 10 月 17 日当周，国内甲醛开工率维持在30.95%，周环比略微减少 0.03%。同时二甲醚方面，开工率维持在 6.68%，周环比小幅减少1.52%。醋酸开工率维持在 71.61%，周环比大幅下滑 10.04%。MTBE 开工率维持在54.89%，周环比小幅减少 3.00%。截止 2025 年 10 月17 日当周，国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在 88.36%，周环比略微增加0.39 个百分点，月环比小幅增加 5.48%。截止 2025 年 10 月 17 日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为-252元/吨，周环比小幅回落 53 元/吨，月环比小幅回落106 元/吨。

截止 2025 年 10 月 17 日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在 125.89 万吨，周环比小幅下滑 1.41 万吨，月环比大幅下滑7.09 万吨，较去年同期大幅增加 32.46 万吨。截至 2025 年 10 月16 日当周，我国内陆甲醇库存合计达 35.99 万吨，周环比小幅增加 2.04 万吨，月环比小幅增加1.94万吨，较去年同期的 46.96 万吨，大幅减少 10.97 万吨。

原油

截止 2025 年 10 月 10 日当周，美国石油活跃钻井平台数量为418 座，周环比小幅减少 4 座，较去年同期回落 83 座。截止 2025 年10 月10 日当周，美国原油日均产量 1363.6 万桶，周环比略微增加 0.7 万桶/日，同比大幅增加13.6万桶/日。

截至 2025 年 10 月 10 日当周，美国商业原油库存(不包括战略石油储备)达 4.24 亿桶，周环比大幅增加 352.4 万桶，较去年同期小幅增加323.5万桶。美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存达 2200.1 万桶，周环比小幅减少70.3万桶;美国战略石油储备(SPR)库存达 4.077 亿桶，周环比小幅增加76万桶。美国炼厂开工率维持在 85.7%，周环比大幅下滑 6.7 个百分点，月环比大幅减少 7.6 个百分点，同比小幅下滑 2.0 个百分点。

截至 2025 年 9 月 23 日，WTI 原油非商业净多持仓量平均维持在102958张，周环比大幅增加 4249 张，较 8 月均值 122063 张大幅减少19105 张，降幅达15.65%。与此同时，截至 2025 年 10 月 14 日，Brent 原油期货基金净多持仓量平均维持在 110311 张，周环比大幅减少 31345 张，较9 月均值216355张大幅减少 106044 张，降幅达 49.01%。