冠通期货：产业未有实际政策落地 PVC期价震荡运行为主

研报正文

【行情分析】

上游西北地区电石价格稳定。目前供应端，PVC开工率环比减少5.94个百分点至76.69%，PVC开工率减少较多，但仍处于近年同期偏高水平。国庆节后归来，PVC下游恢复幅度较大，PVC下游开工超过国庆节前水平，但仍处于历年同期偏低水平。

印度将BIS政策再次延期六个月至2025年12月24日执行，中国台湾台塑11月份报价下调30-40美元/吨，8月14日，印度公示最新的进口PVC反倾销税，其中中国大陆地区上调50美元/吨左右，四季度中国PVC出口预期减弱。不过，近期出口价格下降后，反倾销税还未执行，9月出口仍较好，目前出口签单暂未明显走弱。

上周社会库存略有减少，目前仍偏高，库存压力仍然较大。2025年1-9月份，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、施工等同比增速进一步下降。30大中城市商品房周度成交面积环比继续回落，仍处于近年同期最低水平附近，房地产改善仍需时间。

氯碱综合利润仍为正值，PVC开工率同比往年偏高。同时新增产能上，50万吨/年的万华化学8月份已经量产，40万吨/年的天津渤化8月份试生产后，预计9月底稳定生产，20万吨/年的青岛海湾9月上旬已投产，目前接近满负荷生产，30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行。

目前PVC产业还未有实际政策落地，老装置也大多通过技改升级，当然反内卷与老旧装置淘汰，解决石化产能过剩问题仍是宏观政策，将影响后续行情。社会库存高企，内蒙君正等装置检修即将结束，现货成交一般，期货仓单仍处高位，PVC 压力仍较大。不过近日重大会议召开，将对影响宏观情绪，PVC成本端走强，预计近期PVC震荡运行。

【期现行情】

期货方面：

PVC2601合约增仓震荡运行，最低价4706元/吨，最高价4743元/吨，最终收盘于4730元/吨，在20日均线下方，涨幅0.51%，持仓量增加18046手至1213041手。

基差方面：

10月23日，华东地区电石法PVC主流价上涨至4640元/吨，V2601合约期货收盘价在4730元/吨，目前基差在-90元/吨，走强9元/吨，基差处于中性偏低水平。

【基本面跟踪】

基本面上看：供应端，山东信发、鲁泰化学、内蒙君正等装置进入检修，PVC开工率环比减少5.94 个百分点至76.69%，PVC开工率减少较多，但仍处于近年同期偏高水平。新增产能上，50万吨/年的万华化学8月份已经量产，40万吨/年的天津渤化8月份试生产后，预计9月底稳定生产，20万吨/年的青岛海湾9月上旬已投产，目前接近满负荷生产，30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行。

需求端，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、施工等同比增速进一步下降。2025年1-9月份，全国房地产开发投资67706亿元，同比下降13.9%。1-9月份，商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%;其中住宅销售面积下降5.6%。商品房销售额 63040亿元，下降7.9%，其中住宅销售额下降7.6%。1-9月份，房屋新开工面积45399万平方米，同比下降18.9%;其中，住宅新开工面积33273万平方米，下降18.3%。1-9月份，房地产开发企业房屋施工面积648580万平方米，同比下降9.4%。1-9月份，房屋竣工面积31129万平方米，同比下降 15.3%;其中，住宅竣工面积22228万平方米，同比下降18.3%。整体房地产改善仍需时间。

截至10月19日当周，国庆节后，30大中城市商品房成交面积环比回升54.79%，但处于近年同期最低水平，关注房地产利好政策能否提振商品房销售。

库存上，截至10月16日当周，PVC社会库存环比减少0.24%至103.38万吨，比去年同期增加33.52%，社会库存略有减少，目前仍偏高(隆众将华东、华南的社会仓储库容从21家增至41家)。

PVC