冠通期货：美国制裁俄罗斯石油公司 沥青跟随油价低位反弹

研报正文

【行情分析】

供应端，本周沥青开工率环比回落4.7个百分点至31.1%，较去年同期高了2.4个百分点，处于近年同期偏低水平。据隆众资讯数据，10月份国内沥青预计排产268.2万吨，环比减少0.4万吨，减幅为 0.1%，同比增加35.0万吨，增幅为15.0%。本周，沥青下游各行业开工率多数上涨，其中道路沥青开工环比上涨3个百分点至32%，略超去年同期水平，受到资金和部分地区降雨制约。

本周，华东地区炼厂供应增加，其出货量增加较多，全国出货量环比增加14.73%至29.07万吨，处于中性水平。沥青炼厂库存存货比环比小幅下降，仍处于近年来同期的最低位。齐鲁石化炼厂稳定生产，沥青产量将略有增加。北方多地项目赶工，天气有所转好，市场发货积极，但资金仍有制约。近日中美即将进行新一轮的经贸磋商，美国制裁俄罗斯重要石油公司，美国与委内瑞拉军事对峙升级，原油价格低位反弹幅度较大，近两日山东地区沥青基差从高位降幅较大，目前在中性偏高水平，建议沥青期价谨慎观望。

【期现行情】

期货方面：

今日沥青期货2601合约上涨0.92%至3299元/吨，5日均线上方，最低价在3279元/吨，最高价 3315元/吨，持仓量增加1049至195746手。

基差方面：

山东地区主流市场价上涨至3350元/吨，沥青01合约基差下跌至51元/吨，处于中性偏高水平。

【基本面跟踪】

基本面上看，供应端，山东胜星、广州石化等炼厂停产检修，沥青开工率环比回落4.7个百分点至 31.1%，较去年同期高了2.4个百分点，处于近年同期偏低水平。1至8月全国公路建设完成投资同比增长-7.1%，累计同比增速较2025年1-7月略有回升，但仍是负值。2025年1-9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长-2.7%，较2025年1-8月的-3.3%小幅回升，但仍然陷入累计同比负增长的局面。

2025年1-9月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 1.1%，较2025年1-8月的2.0%继续回落。截至10月24日当周，沥青下游各行业开工率多数上涨，其中道路沥青开工环比上涨3个百分点至32%，略超去年同期水平，受到资金和部分地区降雨制约。从社融存量看，2025年1-9月，社融存量同比增长8.7%，增速较1-8月回落0.1个百分点。9月新增社融高达3.53万亿，但高基数下同比少增2335亿。关注形成实物工作量的进度。

库存方面，截至10月24日当周，沥青炼厂库存存货比较10月17日当周环比下降0.6个百分点至 16.0%，沥青炼厂库存存货比仍处于近年来同期的最低位。

沥青