建信期货：中美贸易出现缓和迹象 贵金属避险需求减弱

研报正文

一、贵金属行情及展望

日内行情：

中国商务部宣布中美将于 10 月 24 日至 27 日在马来西亚举行第五轮经贸磋商，美国白宫发言人证实中美元首将于 10 月 30 日在韩国会面，以上事件说明中美贸易紧张形势出现缓和迹象，避险需求减弱施压伦敦黄金调整至 4080 美元/盎司附近;但美国联邦政府停摆和美联储降息继续为贵金属提供支撑，观察伦敦黄金是否能在 3950-4050 美元/盎司一线企稳。

我们判断美联储降息、地缘政治风险以及国际贸易货币体系加速重组等因素继续为贵金属提供避险需求和流动性溢价，本轮趋势上涨行情可能延续到 2026 年，建议投资者继续持偏多思路参与交易，空头套保者可适当降低套保比例。本周关注中美第五轮经贸磋商、中国 9 月份经济数据、美国政府停摆进展以及中国二十届四中全会。

中线行情：

由于美国就业通胀形势支持美联储重启降息进程且在特朗普压力和管理层重大变动的双重影响下美联储降息幅度可能大于经济就业形势所需，高市早苗当选日本首相引发安倍晋三经济路线回归和日元流动性重新泛滥的担忧，而全球贸易货币体系加速重组和地缘政治风险居高不下也继续为黄金提供配置需求和避险需求，我们判断 8 月下旬以来的本轮贵金属上涨趋势尚未结束且可能延伸至 2026 年，伦敦黄金半年期和一年期目标价分别为 4500 和 4800 美元/盎司，伦敦白银半年期和一年期目标价分别为 58 和 63 美元/盎司，建议投资者继续持多头思路参与交易，空头套保者克适当降低套保比率。

但相对于流动性增长而言目前黄金市盈率已经严重偏高，偏高市盈率需要超强的避险需求来支撑，这意味着金价往往呈现短期飙升后横盘整理等待下一次突破上涨时机的走势，目前阶段多头需要控制仓位并注意短期调整风险。伦敦黄金下方支撑分别为 4130 和 3975 美元/盎司，伦敦白银下方支撑分别为 50.31 和 47.76 美元/盎司。

二、贵金属市场相关图表

三、主要宏观事件/数据

1、俄罗斯总统普京表示，莫斯科永远不会屈服于美国或任何其他外国势力的压力，并警告称，若俄罗斯境内纵深目标遭到军事打击，将做出压倒性回应。普京对记者表示，美国和西方的制裁是不友好的行为，但不会对经济福祉产生重大影响。

2、盟官方公报显示，欧盟将两家日产能合计达 60 万桶的中国炼油企业--辽阳石化和山东裕龙石化，以及中国石油的贸易部门中石油香港公司列入了对俄制裁名单。欧盟称，这三家公司是俄罗斯原油的重要买家，因此为莫斯科提供了大量收入来源。欧盟还制裁了中国天津西山福盛国际贸易有限公司，称其在俄罗斯规避制裁的行动中扮演了重要角色。

3、纽约时报援引知情人士的话报道称，美国正准备调查中国遵守特朗普总统第一任期内签署的贸易协议条款的情况。

4、科威特石油部长表示，在美国对俄罗斯石油巨头实施新制裁后，OPEC 准备在必要时通过进一步取消减产措施来提高原油产量，以解决市场短缺问题。他预计这些制裁将导致需求转向海湾和中东地区。

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