中衍期货：反内卷政策促使供应收紧 双焦期价延续偏强运行

研报正文

一、行情回顾

本周双焦市场继续走强，国内安监、环保检查，乌海地区煤矿停产，进口通关量下降，导致供应端偏紧，下游终端钢材需求疲软，钢厂自身利润也欠佳，对原料提涨的接受度和让利空间有限，短期双焦有望继续偏强运行，后续关注否有新的刺激政策出台。

二、焦炭供需分析

2.1 焦炭需求

根据钢联数据，本周螺纹钢高炉利润-63.4元/吨，前值-50.6元/吨，本周铁水产量239.9万吨，前值240.95万吨，产量降低1.05 万吨，环比降低0.44%，本周铁水产量环比下降，首次低于240万吨，高炉铁水产量维持高位，刚需稳定，对焦炭价格存在支撑。

2.2 焦炭供给

根据钢联数据，本周焦炭产量110.72万吨，前值111.23万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量46.11万吨，前值45.94万吨，产量环比增加0.37%，独立焦化企业焦炭日均产量64.61万吨，前值65.29万吨，环比降低1.04%，成本压力下焦企利润承压，部分企业检修或限产，供应逐渐收窄。

2.3 焦炭库存

根据钢联数据，本周焦炭库存891.89万吨，上周891.88万吨，其中247家钢厂焦炭库存633.16万吨，前值639.44万吨，环比降低0.98%，下游钢材需求疲软，钢厂冬储补库在即，焦炭库存环比持平，当前库存压力不大。

三、焦煤供需分析

3.1 焦煤供给

根据钢联数据，本周523家样本矿山日均产量76.11万吨，上周77.9万吨，产量减少1.79 万吨，环比降低2.3%。本周矿山开工率85.06%，上周87.33%，环比降低2.60%，本周产量和开工率环比下滑，蒙古进口煤因政局波动、配额减少而通关量下降，乌海地区煤矿停产，供应维持收紧。

3.2 焦煤库存

根据钢联数据，本周炼焦煤库存2277.85万吨，前值2263.81万吨，其中247家钢厂炼焦煤库存782.96万吨，环比降低0.68%，独立焦化企业炼焦煤库存1029.7万吨，环比增加3.24%，精煤库存189.54万吨，环比降低7.73%，本周精煤库存小幅去库，焦化厂持续累库，下游需求疲软，焦煤小幅累库。

四、行情展望

本周钢厂日均铁水产量239.9万吨，环比减少1.05万吨，当前“查超产”等“反内卷”政策是近期供应收紧的核心驱动力，由于钢厂利润收缩，钢材需求疲软，铁水产量环比下滑，但蒙煤进口量下降，乌海地区煤矿停产，为双焦价格带来支撑，后续关注钢厂高炉铁水产量情况和冬储补库力度，操作方面，建议等待突破前期压力位，打开上行空间后偏多思路，注意做好风险控制。

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