冠通期货：内需难以消化高位库存 尿素低位震荡为主

研报正文

【行情分析】

今日尿素盘面高开低走，日内收平。周末以来，现货市场报价连续上涨，农业经销商备肥积极，但价格上涨后略显谨慎。山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围在 1530-1590 元/吨，价格涨幅多在 10-30 元/吨，低端价格在河南地区。

基本面来看，隆众数据计算的月度日产为 18.50 万吨，近期日产位于 18-19 万吨附近波动。气头装置亏损加剧下，中原大化已经开启停车，临近冬季限气限产，预计气头日产下月起开启走低。固定床装置及天然气装置延续亏损，水煤浆工艺连续下挫，近日探底后，尿素价格企稳反弹，利润企稳，尿素盘面下方有成本支撑。

需求端，随着时间的推进，农需进行后，工厂成品库存逐渐去化，但依然小幅高于去年前期，目前东北复合肥预计至十一月下旬逐渐投产，秋季肥收尾中，后续开工预计逐渐提升，春季复合肥生产逐渐将开启。厂内库存累库幅度降低，但目前依旧处于累库周期中，预计以库存以温和爬坡为主。

整体来说，厂内库存依然同比偏高，供给相对宽松，内需难以消化高位库存，农需逐渐收尾，内需关注后续备肥情况，短期低位震荡为主。

【期现行情】

期货方面：尿素主力 2601 合约 1647 元/吨开盘, 高开低走，日内收平，最终收于 1640 元/吨，收成一根阴线，涨跌幅+0.00%，持仓量 281954 手(-4384 手)。

2025 年 10 月 27 日，尿素仓单数量 5288 张，环比上个交易日-119 张，其中吉林宇源-100 张，衡水棉麻-18 张。

现货方面：周末以来，现货市场报价连续上涨，农业经销商备肥积极，但价格上涨后略显谨慎。山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围在 1530-1590 元/吨，价格涨幅多在 10-30 元/吨，低端价格在河南地区。

【基本面跟踪】

基差方面：今日现货市场主流报价上行，期货收盘价下降;以河南地区为基准，基差环比上个交易日走强，1 月合约基差-50 元/吨(+22 元/吨)。

供应数据：肥易通数据，2025 年 10 月 27 日，全国尿素日产量 19.04 万吨，较昨日-0.58 万吨，开工率 80.45%。

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