广发期货：粕类：中美关系趋暖 近月大豆有成本支撑

研报正文

【现货市场】

豆粕：10月28日，国内豆粕现货市场价格上涨，其中天津市场3000元/吨， 涨10元/吨，山东市场2970元/吨，涨20元/吨，江苏市场2930元/吨，涨30元/吨，广东市场2950元/吨，涨40元/吨。

成交方面，全国主要油厂豆粕成交11.34万吨，较前一交易日增1.72万吨，其中现货成交7.31万吨，较前一交易日增0.09万吨，远月基差成交4.03万吨，较前一交易日增1.63万吨。开机方面，今日全国动态全样本油厂开机率为64.01%，较前一日下降1.96%。

菜粕：10月28日全国主要油厂菜粕成交0吨。全国菜粕市场价格涨30-50元/吨，基差报价调整。开机方面，全国19家菜籽压榨厂开机率为0%。

【基本面消息】

周一的一项调查显示，截至周日，美国大豆收割率达到84%。周末的降雨减缓了中西部西南部、密西西比河三角洲和东部平原部分地区的田间作业，但其他地区的联合收割机仍在继续，农民们预计将继续收获美国历史上最大的玉米收成，大豆也将大丰收。去年同期，美国农业部(USDA)报告大豆收割率为89%，为14年来最快步伐。

美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国(大陆地区)没有出口大豆，因为所有对华销售的大豆已经装船。截至2025年10月23日的一周，美国对中国(大陆地区)装运0吨大豆，作为对比，前一周装运0吨。作为对比，2024年同期装运1,493,661吨，2023年同期装运1,548,193吨。

基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2025年10月24日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.84美元，比一周前减少0.4%。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。

马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)发布的数据显示，截至周五，该州2025/26年度大豆种植面积已达到预计面积(超过1300万公顷)的60.05%，高于去年同期的55.73%，也高于五年平均水平57.27%。

罗萨里奥谷物交易所(BCR)发布的周报显示，阿根廷核心农业区已经开始播种2025/26年度大豆。尽管种植利润前景有所改善，大豆单产有望突破每公顷4吨，但是天气不确定性以及邻国巴西供应庞大依然构成农户的主要担忧。

阿根廷核心种植带的大豆播种工作完成7%德国汉堡的行业刊物《油世界》报道，阿根廷9月份大豆加工量升至413万吨，创下11个月来最高水平，并超过了去年同期的391万吨。强劲的制成品需求推动了这一增长，当月阿根廷出口豆粕和豆油达215万吨，远高于去年同期的30万吨，其中约96%出口到了中国。9月份阿根廷大豆出口量也增至630万吨，同比增长42%。

【行情展望】

中美关系向暖，中国采购美豆预期增强，同时美豆压榨数据表现亮眼，美豆涨势偏强。巴西大豆出口中国维持高位，近期巴西贴水下跌，但近月跌幅不及美豆涨幅，且巴西旧作供应偏紧，贴水支撑较强，支撑国内大豆进口成本。近月船期榨利为负，国内一季度供应仍依赖美豆供应。

国内大豆及豆粕库存仍在高位，但成本端支撑增强，当前继续往下空间有限，目前11、12月船期仍有缺口，无论是否采购美豆，都难以采到便宜大豆，预计国内豆粕趋势偏强。

豆粕 菜籽粕