五矿期货：沪铜价格下方有较强支撑 沪锌显性库存延续下滑

研报正文

【沪铜】

【行情资讯】

国内 10 月官方制造业 PMI 弱于预期，离岸人民币贬值，铜价偏弱震荡，周五伦铜 3M 合约收跌 0.35%至 10891 美元/吨，沪铜主力合约收至 87130 元/吨。LME 铜库存减少 325 至 134625 吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M 贴水收窄。

上期所周度库存增加 1.1 万吨，上期所仓单增加 0.2 至 4.0 万吨，上海地区现货由贴水转为平水期货，市场采购情绪改善。广东地区库存减少，现货平水于期货，下游采购略增。国内铜现货进口亏损约 800 元/吨。精废价差 3960 元/吨，环比缩窄。

【策略观点】

中美领导人完成会晤、美联储降息落地，短期乐观情绪有所兑现，不过贸易局势缓和及美联储货币政策宽松方向仍不变，关注 PMI 数据和由此引起的经济预期变化。产业上印尼批准 Amman 矿业公司铜矿出口一定程度缓解了矿端紧张预期，但紧张格局未变，同时在废铜替代没有明显增多的情况下，精炼铜供应预计边际趋紧，从而为铜价下方提供强支撑。今日沪铜主力运行区间参考：86500-88000 元/吨;伦铜 3M 运行区间参考：10750-11000 美元/吨。

【沪锌】

【行情资讯】

上周五沪锌指数收跌 0.05%至 22372 元/吨，单边交易总持仓 21.11 万手。截至上周五下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期跌 22 至 3029 美元/吨，总持仓 22.23 万手。SMM0# 锌锭均价 22280 元/吨，上海基差-30 元/吨，天津基差-60 元/吨，广东基差-90 元/吨，沪粤价差 60 元/吨。

上期所锌锭期货库存录得 6.78 万吨，内盘上海地区基差-30 元/吨，连续合约-连一合约价差-5 元/吨。LME 锌锭库存录得 3.49 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 0.61 万吨。外盘 cash-3S 合约基差 96.02 美元/吨，3-15 价差 46.49 美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.04，锌锭进口盈亏为-4272.74 元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至 16.15 万吨。

【策略观点】

国内锌矿显性库存延续下滑，锌精矿加工费再度下跌，国内锌冶炼利润回落。下游需求大体维稳，国内锌锭总库存缓慢累库，沪锌前期主力空头席位大量减仓。伦锌注册仓单小幅抬升，海外结构性风险缓解。过去一周宏观事件较多，FOMC 鹰派降息，鲍威尔结束缩表表态，中美元首顺利会晤，当前商品整体情绪仍然积极，预计沪锌短期偏强运行，但过剩周期中锌价上行空间相对有限。

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