铜冠金源：螺纹钢供需双弱格局不改 铁矿石需求边际走弱

研报正文

【螺纹钢】

上周钢材期货冲高回落，周内美联储如期降息，中美关税达成重要共识，宏观驱动黑色整体偏强，周四宏观靴子落地，期价回落。

现货市场，唐山钢坯价格2980(+50)元/吨，上海螺纹报价3230(+30)元/吨，上海热卷3330(+40)元/吨。

宏观方面，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，为年内第二次降息;并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减。商务部介绍中美经贸磋商成果共识：美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年。

美方将暂停实施出口管制50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业301调查措施一年。中方将相应调整或暂停实施相关反制措施。

产业方面，上周螺纹产量213万吨，环比增加6万吨，表需232万吨，增加6万吨，厂库172万吨，减少13万吨，社库431万吨，减少7万吨，总库存603万吨，减少20万吨。热卷产量324万吨，增加1万吨，厂库78万吨，增加0.3万吨，社库329万吨，减少9万吨，总库407万吨，减少8万吨，表需332万吨，增加5万吨。

宏观面，上周美联储如期降息，中美关税达成重要共识，宏观靴子落地。基本面，上周产业数据良好，钢材产量与表需双增，库存回落，短期压力稍有缓解。不过随着天气转冷，钢材需求逐步转弱，叠加终端数据不佳，钢材供需双弱格局不改。总体上，宏观利好兑现，市场转向基本面，预计钢价震荡调整为主。

【铁矿石】

上周铁矿期货震荡向上，周内美联储如期降息，中美关税达成重要共识，宏观气氛偏暖支撑，盘面偏强运行。

现货市场，日照港PB粉报价783元/吨，环比上涨5元/吨，超特粉705元/吨，环比上涨2元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差78元/吨。

需求端，上周钢厂检修显著增加，铁水产量大幅调整，淡季临近铁水将处于下滑周期。上周247家钢厂高炉开工率81.75%，环比上周减少2.96个百分点，同比去年减少0.69个百分点 ;高炉炼铁产能利用率88.61%，环比上周减少1.33个百分点 ，同比去年增加0.21个百分点;钢厂盈利率45.02%，环比上周减少2.60个百分点，同比去年减少16.02个百分点;日均铁水产量 236.36万吨，环比上周减少3.54万吨，同比去年增加0.89万吨。

供应端，上周海外发运量环比回升，到港回落，发运处于高位，供应持续较强。上周全球铁矿石发运总3388.4万吨，环比增加54.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2925.9万吨，环比增加100.8万吨。澳洲发运量1984.3万吨，环比减少0.2万吨，其中澳洲发往中国的量1666.5万吨，环比减少62.6万吨。巴西发运量941.5万吨，环比增加101.0万吨。澳洲巴西19港铁矿发运总量2844.5万吨，环比增加104.5万吨。澳洲发运量1919.5万吨，环比增加3.8万吨，其中澳洲发往中国的量1625.3万吨，环比减少34.9万吨。巴西发运量925.1万吨，环比增加100.7万吨。库存方面，全国47个港口进口铁矿库存15272.93万吨，环比增加163.44万吨;日均疏港量331.22万吨，增9.15万吨。

需求端，上周钢厂检修显著增加，铁水产量大幅调整，淡季临近铁水将处于下滑阶段。供应端，上周海外发运量环比回升，到港回落，发运处于高位，供应持续较强。短期宏观影响减弱，需求边际走弱，预计铁矿震荡承压走势。

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