冠通期货：PVC期货仓单仍处高位 聚丙烯需求阶段性减弱

研报正文

【PVC】

上游西北地区电石价格稳定。目前供应端，PVC 开工率环比增加 1.69 个百分点至 78.26%，PVC 开工率有所增加，仍处于近年同期偏高水平。PVC 下游开工率小幅提升，超过过去两年同期，只是仍是偏低水平。印度将 BIS 政策再次延期六个月至 2025 年 12 月 24 日执行，中国台湾台塑 11 月份报价下调 30-40 美元/吨， 8 月 14 日，印度公示最新的进口 PVC 反倾销税，其中中国大陆地区上调 50 美元 /吨左右，四季度中国 PVC 出口预期减弱。

不过，近期出口价格下降后，反倾销税还未执行，9 月出口仍较好，目前出口签单暂未明显走弱。上周社会库存略有减少，目前仍偏高，库存压力仍然较大。2025 年 1-9 月份，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、施工等同比增速进一步下降。

30 大中城市商品房周度成交面积环比回落，仍处于近年同期最低水平附近，房地产改善仍需时间。氯碱综合利润仍为正值，PVC 开工率同比往年偏高。同时新增产能上，50 万吨/年的万华化学 8 月份已经量产，40 万吨/年的天津渤化 8 月份试生产后，预计 9 月底稳定生产，20 万吨/年的青岛海湾 9 月上旬已投产，目前接近满负荷生产，30 万吨/年的甘肃耀望和 30 万吨/年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行。

目前 PVC 产业还未有实际政策落地，老装置也大多通过技改升级，当然反内卷与老旧装置淘汰，解决石化产能过剩问题仍是宏观政策，将影响后续行情。社会库存略有减少，煤炭价格上涨，但航锦科技等生产企业检修即将结束，期货仓单仍处高位，预计近期 PVC 震荡运行。

【聚丙烯】

PP 下游开工率环比回升 0.24 个百分点至 52.61%，处于历年同期偏低水平。但其中塑编开工率环比回落 0.2 个百分点至 44.2%，塑编订单环比略有减少，略低于去年同期。11 月 3 日，东华能源(张家港)单线等检修装置重启开车，PP 企业开工率上涨至 81.5%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例下跌至 25%左右。目前石化库存处于近年同期中性水平。

成本端，近日市场消化俄罗斯石油受制裁消息，中美两国领导人会谈基本符合市场预期，两国关系并未根本性改变， OPEC+决定 12 月增产 13.7 万桶/日，但明年一季度暂停增产，原油价格震荡运行，原油价格窄幅震荡。

供应上，新增产能 40 万吨/年的中石油广西石化 10 月中旬投产，近期检修装置略有增加。天气有所好转，下游逐步进入金九银十旺季，塑编开工稳定，PP 下游多数行业有继续走高预期，只是目前旺季需求不及预期，市场缺乏大规模集中采购，国庆节后备货需求阶段性减弱，贸易商普遍让利以刺激成交。PP 产业还未有反内卷实际政策落地，当然反内卷与老旧装置淘汰，解决石化产能过剩问题仍是宏观政策，将影响后续行情。预计近期 PP 偏弱震荡。

PVC 聚丙烯