铜冠金源：贵金属价格陷入震荡盘整 沪铜下游逢低积极补库

研报正文

【贵金属】

周一国际贵金属期货价格走势震荡收盘涨跌不一，COMEX 黄金期货涨 0.43%报 4013.7 美元/盎司，COMEX 白银期货跌 0.52%报 47.91 美元/盎司。

目前金银价格维持震荡，投资者再等待更多数据信息的指引。由于政府停摆导致劳工统计局数据中断，投资者转向民间数据以寻找经济放缓迹象。美国就业市场降温信号显现，就业咨询公司 Challenger, Gray & Christmas 最新报告显示，截至 9 月，美国企业宣布的裁员人数近 95 万，超过除疫情首年外自 2009 年以来任何完整年度，政府部门裁员近 30 万。

今年企业裁员人数创 2020 年以来新高。美联储理事米兰再次公开呼吁进行更激进的降息，称美联储政策过于紧缩，应通过一系列 50 基点降息实现中性利率;美联储理事库克被特朗普起诉以来首次公开讲话，表示通胀居高不下，并面临上行风险;12 月有可能降息，但将取决于后续新出炉的信息。

另外，中国 11 月 1 日结束部分金饰零售商长期享有的增值税减免政策，引发市场对消费回落的担忧。预计这一举措可能会对世界最大黄金消费国的零售购买热潮暂时有所抑制，但长期影响有限。

目前金银价格陷入震荡盘整之中，投资者在等待本周即将公布的美国 ADP 私人就业数据的指引，以调整对美联储今年是否会再次降息的预期。我们维持金银价格处于阶段性调整之中的观点。

【沪铜】

周一沪铜主力延续调整，伦铜夜盘下探至 10800 美金寻求支撑，国内近月维持平水，周一电解铜现货市场成交好转，下游逢低积极补库，内贸铜反弹至贴水 5 元/吨，昨日 LME 库存兼职 13.3 万吨。

宏观方面：美联储理事库克表示，美联储会议对货币政策的判断都是实时的，货币政策并未设有固定路径，美联储双重使命的风险均有所上升，当前的政策仍然具有一定的限制性，政府停摆增加了不确定性但经济增长前景仍然较为充沛。

当前最有希望成为明年新一届主席的沃勒表示，尽管政府停摆风险加剧，但联储仍将获得大量数据指引来推进货币政策，当前正确的政策路径应是继续推进降息，当前鹰鸽两派的分歧仍然较大，鹰派官员堪萨斯联储主席施密德表示，其担心通胀因关税风险将逐步走高并逐步失控，降息 25 个基点对就业市场的缓解作用不大，劳动力市场的压力更多来自于人工智能的发展以及人口结构的长期变化，如果市场开始质疑美联储对 2%通胀目标的承诺，连续可能对中期通胀产生更持久的影响。

产业方面：坦桑尼亚选举引发动荡后，一处关键出口 Dar es Salaam 港口临时关闭，非洲铜运往中国的运输受到干扰。相关人士透露，中非铜带地区的铜贸易商和生产商目前正寻求改变货物运输路线，不再经由 Dar es Salaam 港，这导致南非德班等其他港口出现拥堵，其表示，该港口关闭还意味着已运抵港口的铜目前滞留于此。

美联储内部鹰鸽两派近期表态再现分歧，鹰派官员担忧通胀或因关税风险逐步走高降息 25 个基点对就业市场的总体缓解作用不大，劳动力市场的压力更多来自于人工智能的发展以及人口结构的长期变化，叠加政府停摆进入第六周后联储缺乏关键数据指引，或将对 12 月政策路径带来一定阻力，美元指数反弹压制金属市场;基本面来看，海外矿山中断依旧，国内社库延续反弹，伦铜短期 11000 美金上方压力较大，预计随着降息预期的回落短期将转入调整。

沪铜 沪金 沪银