五矿期货：沪铝受供应扰动预期支撑 沪铅显性库存延续下行

研报正文

【沪铝】

【行情资讯】

贵金属和铜价回调造成铝价乐观情绪消退，昨日伦铝收跌 1.48%至 2865 美元/吨，沪铝主力合约收至 21405 元/吨。沪铝加权合约持仓量减少 0.9 至 66.5 万手，期货仓单微降至 6.4 万吨。国内三地铝锭库存小幅增加，铝棒库存微升，昨日铝棒加工费持稳，成交氛围平淡。华东电解铝现货贴水期货 10 元/吨，持货商出货增多使得货源补充增多。外盘 LME 铝库存减少 0.2 至 55.3 万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M 维持贴水。

【策略观点】

国内外 10 月电解铝产量环比均有提升，国内原铝冶炼利润进一步走扩，铝棒加工费微增、铝水比例回升，铝材出口预期不差，贸易局势缓和与低库存背景下，供应端扰动预期有望继续支撑铝价提，短期关注 21200-21300 元/吨附近支撑力度。

【沪铅】

【行情资讯】

周二沪铅指数收跌 0.03%至 17418 元/吨，单边交易总持仓 12.13 万手。截至周二下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期跌 6.5 至 2020 美元/吨，总持仓 15.01 万手。SMM1#铅锭均价 17250 元/吨，再生精铅均价 17175 元/吨，精废价差 75 元/吨，废电动车电池均价 10025 元/吨。

上期所铅锭期货库存录得 2.16 万吨，内盘原生基差-170 元/吨，连续合约-连一合约价差-25 元/吨。LME 铅锭库存录得 21.68 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 11.49 万吨。外盘 cash-3S 合约基差-28.32 美元/吨，3-15 价差-90.3 美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.211，铅锭进口盈亏为-2.75 元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅累库至 2.89 万吨。

【策略观点】

铅矿显性库存延续下行，原生冶炼厂开工率维持高位，原生铅厂库累库。废电池库存小幅上行，再生冶炼利润回暖后，再生铅锭周产上行。下游蓄企开工率下滑，当前国内铅锭总库存去库放缓，但绝对水平仍在低位，交割品维持紧缺。过去一周宏观事件较多，FOMC 鹰派降息，鲍威尔结束缩表表态，中美元首顺利会晤，当前商品整体情绪仍然积极，预计沪铅短期偏强运行。

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