铜冠金源：沪铅供应趋松预期不改 氧化铝成本支撑稍有下移

研报正文

【沪铅】

周二沪铅主力 2512 合约日内先扬后抑，夜间冲高回落，伦铅横盘震荡。现货市场：上海市场驰宏铅 17450-17500 元/吨，对沪铅 2512 合约升水 0-50 元/吨。

沪铅运行重心略有上移，而当前仓单流通货源尚少，持货商报价升贴水暂无较大变化，再生铅企业复产后供应增加，报价增多，主要产地再生精铅报价对 SMM1#铅均价贴水 50-0 元/吨出厂，电解铅厂提货源供应存地域性差异，部分产地报价贴水扩大，部分则挺价出货，下游企业按需逢低采购，部分大贴水货源成交情况稍有好转。

百川资讯：据了解，从 2025 年 11 月 4 日 0 时起在河南省内启动重污染天气橙色预警，实施Ⅱ级管控及应急响应，此次环保管控对济源市内铅冶炼厂的铅锭发货产生影响。

整体来看，河南地区环保管控再起，当地炼厂生产暂未受影响，但车辆运输受阻，将增加现货提货周期，加剧区域供应紧张态势，铅价冲高回落。后期看，原再炼厂复产增多，供应趋松预期不改，社会库存有望转增，但量级可控，预计铅价高位震荡为主。

【氧化铝】

周二氧化铝期货主力合约收 2764 元/吨，跌 0.4%。现货氧化铝全国均价 2900 元/吨，跌6 元/吨，升水 149 元/吨。澳洲氧化铝 F0B 价格 316 美元/吨，跌 2 美元/吨，理论进口窗口开启。上期所仓单库存 22.8 万吨，增加 1195 吨，厂库 0 吨，持平。

产业消息：国家电投集团几内亚铝业开发项目(二期)氧化铝项目正式开工。项目规划建设年产 120 万吨氧化铝厂及其配套附属工程，计划于 2028 年建成投产。

氧化铝企业高开工状况未改，供应整体仍然宽松，近期社会库存高位继续累增，矿石端价格小幅走低，成本支撑稍有下移，氧化铝基本面整理仍利空，预计走势难改弱势。

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