五矿期货：沪锡供需处于紧平衡 沪镍库存压力依旧显著

研报正文

【沪锡】

【行情资讯】

2025 年 11 月 6 日，沪锡主力合约收盘价 283420 元/吨，较前日上涨 0.47%。国内，上期所期货注册仓单较前日减少 94 吨，现为 5865 吨。上游云南 40%锡精矿报收 270800 元/吨，较前日上涨 1500 元/吨。

供给方面，随着云南地区大型冶炼厂的季节性检修工作结束，本周云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处于历史低位，核心原因在于锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解。虽然缅甸佤邦地区采矿证已获批，但受雨季和实际复产进度缓慢影响，其锡矿出口量仍远低于正常水平，无法有效弥补供应缺口。

根据海关总署数据，2025 年 9 月我国进口锡精矿实物量达 8714 吨，较上月大幅下滑。需求方面，虽然消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及 AI 服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑。10 月份国内锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势。下游企业以逢低补库为主。

【策略观点】

短期锡供需处于紧平衡状态，价格预计震荡运行为主。操作方面，建议逢低做多。国内主力合约参考运行区间：270000-295000 元/吨，海外伦锡参考运行区间：35500 美元37500 美元/吨。

【沪镍】

【行情资讯】

周四镍价低位窄幅震荡，下午 3 时沪镍主力合约收盘价报 119750 元/吨，较前日下跌 0.23%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 400 元 /吨，较前日持平，金川镍现货升水报 2600 元/吨，均价较前日持平。

成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 52.8 美元/湿吨，价格较上周持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 23 美金 /湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产 1.5%品位镍矿 CIF 报 58 美元/湿吨，价格较上周持平。

镍铁方面，镍铁供需双方博弈态势加剧，价格暂时持稳。国内高镍生铁出厂价报 917.5 元/镍点，均价较前日下跌 2 元/镍点。

【策略观点】

从产业来看，近期精炼镍库存压力依旧显著，同时镍铁价格维持弱势，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨。

但中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部。因此短期建议观望，若镍价跌幅足够(115000-118000 元/吨)或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单。短期沪镍主力合约价格运行区间参考 115000-128000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 14500-16500 美元/吨。

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