冠通期货：焦煤下跌抑制市场情绪 PVC期价偏弱震荡

研报正文

【行情分析】

上游西北地区电石价格稳定。目前供应端，PVC开工率环比增加0.32个百分点至78.83%，PVC开工率转而小幅增加，仍处于近年同期偏高水平。PVC下游开工率继续小幅回落，虽超过过去两年同期，只是仍是偏低水平。印度将关于PVC的BIS政策终止，对于中国出口PVC至印度的担忧有所缓解。印度反倾销税也大概率取消，PVC以价换量，上周出口签单环比回升。

上周社会库存小幅增加，但目前仍偏高，库存压力仍然较大。2025年1-10月份，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、新开工、竣工等同比增速进一步下降。30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但仍处于近年同期最低水平，房地产改善仍需时间。氯碱综合利润仍为正值，PVC开工率同比往年偏高。同时新增产能上，40万吨/年的天津渤化已满负荷生产，30万吨/年的甘肃耀望和30 万吨/年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行。

目前PVC产业还未有实际政策落地，老装置也大多通过技改升级，当然反内卷与老旧装置淘汰，解决石化产能过剩问题仍是宏观政策，将影响后续行情。河南联创等生产企业检修即将结束，期货仓单仍处高位，印度取消PVC的BIS政策提振有限，焦煤等期价下跌抑制市场情绪，近期PVC偏弱震荡。

【期现行情】

期货方面：

PVC2601合约减仓震荡运行，最低价4490元/吨，最高价4525元/吨，最终收盘于4491元/吨，在20日均线下方，涨幅0.16%，持仓量减少42314手至1261508手。

基差方面：

11月25日，华东地区电石法PVC主流价上涨至4460元/吨，V2601合约期货收盘价在4491元/ 吨，目前基差在-31元/吨，走强12元/吨，基差处于中性偏低水平。

【基本面跟踪】

基本面上看：供应端，山东信发等装置检修结束，PVC开工率环比增加0.32个百分点至78.83%，PVC 开工率转而小幅增加，仍处于近年同期偏高水平。新增产能上，50万吨/年的万华化学8月份已经量产，40万吨/年的天津渤化8月份试生产后，预计9月底稳定生产，20万吨/年的青岛海湾9月上旬已投产，目前接近满负荷生产，30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行。

需求端，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、新开工、竣工等同比增速进一步下降。2025年1-10月份，全国房地产开发投资73563亿元，同比下降 14.7%。1-10月份，商品房销售面积71982万平方米，同比下降6.8%;其中住宅销售面积下降7.0%。商品房销售额69017亿元，下降9.6%，其中住宅销售额下降9.4%。1-10月份，房屋新开工面积49061 万平方米，同比下降19.8%;其中，住宅新开工面积35952万平方米，下降19.3%。1-10月份，房地产开发企业房屋施工面积652939万平方米，同比下降9.4%。1-10月份，房屋竣工面积34861万平方米，同比下降16.9%;其中，住宅竣工面积24866万平方米，同比下降18.9%。整体房地产改善仍需时间。

截至11月23日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升18.56%，但仍处于近年同期最低水平，关注房地产利好政策能否提振商品房销售。

库存上，截至11月20日当周，PVC社会库存环比增加0.41%至103.26万吨，比去年同期增加23.47%，社会库存小幅增加，目前仍偏高(隆众将华东、华南的社会仓储库容从21家增至41家)。

PVC