光大期货：棉花基本面支撑较强白糖维持增产预期不变

2025-11-27 09:40 阅读数 17 #期货研报

关联商品棉花白糖

研报正文

一、研究观点

【棉花】

周三，ICE 美棉上涨 0.59%，报收 64.61 美分/磅，CF601 环比持平，报收13625 元/吨，主力合约持仓环比下降 11839 手至 54.06 万手，棉花 3128B 现货价格指数14475 元/吨，较前一日基本持平。

国际市场方面，宏观层面是近期市场关注重点，随着美国经济数据、报告陆续恢复发布，美联储 12 月降息 25bp 概率逐渐升温，目前已至八成以上。昨日美元指数震荡走弱，美棉期价重心小幅上移。

基本面方面，USDA11 月报公布后，市场仍缺乏新的锚点，美棉出口周报缺口时间较长，整体驱动因素有限，震荡为主。国内市场方面，昨日郑棉主力合约减仓1 万余手，仍在当前压力位震荡。

我们认为，当前郑棉上下方驱动均相对有限。当下市场的压力在于供应端，市场对新棉增产幅度有分歧，但是大幅增产是确定的，且目前是供应压力高峰期，未来一段时间也是，棉价上方压力较大。下方支撑在于成本、需求与预期。

年度籽棉收购成本已经固化，目前看纺企有利润下开机稳定，终端纺服零售表现也尚可。随着时间推移，供应的压力会逐渐减弱，供需格局或将结构性转变。12 月有重磅会议，值得市场期待。综合来看，我们认为短期郑棉仍将在当前位置震荡运行为主，上下方空间均相对有限。

【白糖】

消息方面，S&P Global 预计巴西中南部地区 11 月上半月甘蔗压榨量为1885 万吨，同比增加 14.9%;预计食糖产量为 107.5 万吨，同比增加 18.9%;预计制糖比为41.94%。现货报价方面，广西新糖报价区间为 5580~5650 元/吨，持平;云南制糖集团陈糖报价 5350~5400 元/吨，新糖报价 5310~5500 元/吨，部分新糖下调10 元/ 吨;加工糖厂主流报价区间为 5750~5890 元/吨，个别上调 10 元/吨。

原糖方面，巴西本榨季趋于收榨，有机构调低对于 26/27 榨季巴西产量的预估，北半球方面仍保持增产预期不变。国内目前现货成交一般，报价暂时持平，随着更多糖厂开榨，未来现货价格预计仍将承压。期货方面 1 月合约即将移仓，震荡加剧，静待5 月合约空头入场机会。

二、日度数据监测

棉花基本面支撑较强白糖维持增产预期不变
三、市场信息

1、11 月 26 日棉花期货仓单数量 2317 张，较上一交易日下降 2 张，有效预报 1672 张。

2、11 月 26 日国内各地区棉花到厂价：新疆 14700 元/吨，河南 14896 元/吨，山东 14951 元/吨，浙江 15024 元/吨。

3、11 月 26 日纱线综合负荷为 51.1，较前一日持平;纱线综合库存为 26.9，较前一日持平;短纤布综合负荷为 51.7，较前一日持平;短纤布综合库存为 30.1，较前一日持平。

4、11 月 26 日白糖现货价：南宁 5470 元/吨，较前一日下调 10 元/吨;柳州 5595 元/吨，较前一日持平。

5、11 月 26 日白糖期货仓单数量 7693 张，较前一交易日持平，有效预报 183 张。