建信期货：市场持续交易美联储降息 沪铜震荡偏强运行

研报正文

一、 行情回顾与操作建议

沪铜小幅上涨，主力收盘报 86990，隔夜外盘继续交易美联储12 月降息预期带动铜价上涨，日内现货涨 430 至 87085，现货升水涨25 至105，销售情绪大幅下降令现货升水走强，本周社库减少 0.7 万吨，较上周四减少2.1 万吨，国内社库去库加速。

现货进口亏损近千元，主因比价下降以及LME0-3 转back 结构，后续进口货源将持续减少带动国内去库，同时 C-L 价差再度扩大支撑非美地区现货价格，内外现货对铜价转支撑，叠加当前市场持续交易美联储12 月降息，铜价仍看涨。

二、 行业要闻

1. 国际铜研究小组(ICSG)秘书长 Paul White11 月27 日在2025 年亚洲世界铜业大会上称，全球铜市 2026 年将转为供应短缺15 万吨。他同时表示，全球铜矿产量预计在 2026 年增长 2.3%，而全球表观精炼铜使用量预计在未来一年增长 2.1%。White 称，预计 2026 年铜产量增速将放缓至0.9%，而2025年增速预期为 3.4%。上述数据均与该行业组织 10 月声明中的前期预测相符。

2. 伦敦金属交易所(LME)一位高管 11 月 27 日表示，由于美国铜关税政策存在不确定性，未来 18 个月内，COMEX 铜价将持续高于LME 铜价。LME 市场开发主管 Robin Marin 在亚洲世界铜业大会上发表演讲时称:"COMEX 铜持续存在2%至 3%的溢价，我认为可以说这已成为市场中可能持续存在的结构性差异。受美国关税影响，COMEX 与 LME 价差扩大导致 LME 库存持续流失，铜库存正向COMEX 仓库转移。本周一 COMEX 铜库存首次突破40 万短吨。

3. Aya Gold&Silver 宣布，其位于摩洛哥的 Boumadine 多金属项目最新钻探取得迄今最强矿化截距成果，同时发现一处新的高品位平行构造。Aya周三在声明中表示，钻孔 BOU-MP25-087 于地下 138 米处切割出15 米厚矿化带，矿石品位为金 3.31 克/吨、银 1900 克/吨、锌 4.8%、铅1.8%、铜0.03%;其中包含一段 8.7 米厚的高品位矿段，品位达金 5.37 克/吨、银3208 克/吨、锌6.3%、铅 2.8%、铜 0.05%。

Aya 周三在声明中表示，钻孔BOU-MP25-087于地下 138 米处切割出 15 米厚矿化带，矿石品位为金3.31 克/吨、银1900克/吨、锌 4.8%、铅 1.8%、铜 0.03%;其中包含一段8.7 米厚的高品位矿段，品位达金 5.37 克/吨、银 3208 克/吨、锌 6.3%、铅2.8%、铜0.05%。Aya持有Boumadine 项目 85%股权，计划在 11.1 年的预计矿山寿命内，建设6座露天矿和 3 座地下矿，目标维持每日 8000 吨的矿石处理量。

4. 加拿大工业部长 Melanie Joly 宣布，政府已对英美资源集团(AngloAmerican)与泰克资源公司(Teck Resources)拟议的合并案启动国家安全审查。Joy 确认将依据《加拿大投资法》评估该交易，并在未来数月内作出最终裁决。她表示安全审査是评估外国交易的常规步骤，但政府期待企业作出更强有力的长期承诺。

此次国家安全审查将重点评估交易对关键矿产及相关供应链的影响。铜在加拿大被列为关键矿产。泰克资源与英美资源承诺五年内投入约 45 亿加元，但其中大部分(包括 Hiahland Valley 铜矿扩建项目)此前已由泰克资源宣布。英美资源还提议将全球总部从伦敦迁至温哥华，更名为“Anglo Teck”。市场内部人士表示，加拿大仍然不相信，并希望英美资源集团进一步将总部迁至加拿大。对 Anglo-Teck 交易的审查反映了加拿大总理马克·卡尼在经济安全问题上的更强硬立场，他正在推动重建加拿大的关键矿产能力，加拿大认为这与国家主权直接相关。

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