宝城期货：甲醇迎来估值修复行情原油地缘溢价减弱

2025-11-28 09:40 阅读数 15 #期货研报

研报正文

核心观点

【橡胶】

本周四国内沪胶期货 2601 合约呈现缩量减仓，震荡偏强，小幅收涨的走势，盘中期价重心小幅上移至15280 元/吨一线运行。收盘时期价小幅收涨 1.13%至 15280 元/吨。1-5 月差贴水幅度收敛至50元/吨。目前国内胶市由供需基本面所主导，胶价维持区间内震荡。

【甲醇】

本周四国内甲醇期货 2601 合约呈现放量减仓，震荡企稳，小幅收涨的走势，期价最高上涨至 2134 元/吨一线，最低下探至2094元/吨，收盘时小幅收涨 1.20%至 2114 元/吨。1-5 月差贴水幅度收敛至 94 元/吨。随着甲醇供需预期出现改善趋势，未来甲醇期价有望迎来估值修复行情。

【原油】

本周四国内原油期货 2601 合约呈现缩量减仓，震荡企稳，小幅收涨的走势，期价最高涨至 448.1 元/桶，最低下跌至442.8元/桶，收盘时期价小幅收涨 1.08%至 447.6 元/桶。供应过剩博弈季节性需求回暖，叠加宏观情绪转弱影响，俄乌冲突或将结束，原油地缘溢价减弱。

1. 产业动态

橡胶

据隆众资讯统计，截至 2025 年 11 月 23 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 46.89 万吨，环比上期增加 1.63 万吨，增幅3.60%。保税区库存7.19万吨，增幅 7.97%;一般贸易库存 39.7 万吨，增幅 2.84%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加 8.20 个百分点，出库率减少 0.20 个百分点;一般贸易仓库入库率增加 1.03 个百分点，出库率减少 0.63 个百分点。

截止 2025 年 11 月 21 日当周，中国半钢胎样本企业产能利用率为69.36%，环比-3.63 个百分点，同比-10.40 个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为62.04%，环比-2.25 个百分点，同比+1.56 个百分点。本周轮胎样本企业产能利用率走低，全钢胎及半钢胎部分样本企业周期内存检修现象，拖拽样本企业产能利用率下行，检修主因为整体订单不足、出货放缓，另有样本企业设备改造，影响整体产能释放。预计下周期，随着检修企业装置排产逐步恢复，轮胎样本企业产能利用率将呈现恢复性提升状态。然整体需求提升空间有限，企业控产延续，将限制产能利用率提升幅度。

2025 年 10 月，我国汽车产销分别完成 335.9 万辆和332.2 万辆，环比分别增长 2.5%和 3%，同比分别增长 12.1%和 8.8%。2025 年1 至10 月，我国汽车产销累计完成 2769.2 万辆和 2768.7 万辆，同比分别增长13.2%和12.4%。汽车市场延续良好发展态势，月度产销创同期新高。

2025 年 10 月份我国重卡市场共计销售约 9.3 万辆，同比大涨约40%。这已是自今年 4 月以来，市场连续第七个月实现同比正增长。2025 年1 至10月，累计销量更是高达 91.6 万辆，全年销量破百万已无悬念，甚至有望冲击110万辆。

甲醇

截止 2025 年 11 月 21 日当周，国内甲醇平均开工率维持在83.77%，周环比略微减少 0.17%，月环比小幅增加 1.06%，较去年同期小幅增加4.08%。同期我国甲醇周度产量均值达 201.42 万吨，周环比小幅增加3.81 万吨，月环比小幅增加 7.07 万吨，较去年同期 188.02 万吨，大幅增加13.40 万吨。

截止 2025 年 11 月 21 日当周，国内甲醛开工率维持在31.28%，周环比略微增加 0.05%。同时二甲醚方面，开工率维持在 5.31%，周环比略微减少0.96%。醋酸开工率维持在 66.53%，周环比小幅增加 2.89%。MTBE 开工率维持在58.91%，周环比小幅增加 0.01%。截止 2025 年 11 月 21 日当周，国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在 82.67%，周环比略微增加 0.85 个百分点，月环比小幅减少 3.78%。截止 2025 年 11 月 21 日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为316元/吨，周环比略微回升 7 元/吨，月环比大幅反弹 537 元/吨。

截止 2025 年 11 月 21 日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在 124.39 万吨，周环比小幅减少 3.51 万吨，月环比小幅减少2.59 万吨，较去年同期大幅增加 18.46 万吨。截至 2025 年 11 月27 日当周，我国内陆甲醇库存合计达 37.37 万吨，周环比小幅增加 1.5 万吨，月环比小幅增加1.33万吨，较去年同期的 36.92 万吨，略微增加 0.45 万吨。

原油

截止 2025 年 11 月 21 日当周，美国石油活跃钻井平台数量为419 座，周环比小幅增加 2 座，较去年同期回落 60 座。截止 2025 年11 月21 日当周，美国原油日均产量 1381.4 万桶，周环比小幅减少 2.0 万桶/日，同比大幅增加32.1万桶/日，处在历史高位。

截至 2025 年 11 月 21 日当周，美国商业原油库存(不包括战略石油储备)达 4.269 亿桶，周环比大幅增加 277.4 万桶，较去年同期大幅减少151.9万桶。美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存达 2175.3 万桶，周环比小幅减少6.8万桶;美国战略石油储备(SPR)库存达 4.11 亿桶，周环比小幅增加49.8万桶。美国炼厂开工率维持在 92.3%，周环比小幅增加 2.3 个百分点，月环比小幅回升 5.7 个百分点，同比小幅增加 1.8 个百分点。

截至 2025 年 10 月 7 日，WTI 原油非商业净多持仓量平均维持在74309张，周环比大幅减少 28991 张，较 9 月均值 97848 张大幅减少23539 张，降幅达31.68%。另一方面，截至 2025 年 11 月 18 日，Brent 原油期货基金净多持仓量平均维持在 177827 张，周环比大幅增加 13249 张，较10 月均值119411张大幅增加 58416 张，增幅达 48.92%。