冠通期货：俄乌和谈近期达成较难 原油价格低位震荡运行

研报正文

【行情分析】

11月2日，欧佩克+八国决定12月增产13.7万桶/日，与此前10月、11月增产计划一致，明年第一季度暂停增产，欧佩克+八国下一次会议将于11月30日举行。这将加剧四季度的原油供应压力，但对于明年一季度的供应压力意外减轻。

原油需求旺季结束，EIA数据显示美国成品油库存增幅超预期，由于净进口增加，美国原油库存同样增幅超预期，整体油品库存转而小幅增加。美国原油产量位于历史最高位附近。不过美国活跃石油钻井平台大幅减少12座，提升了低油价对于美国原油增长受限的预期。

俄罗斯副总理诺瓦克表示，美国及西方最新实施的制裁并未对俄罗斯的石油产量造成影响，另外特朗普政府极力促成俄乌停火，泽连斯基表示将继续与美国就和平计划进行谈判，俄罗斯原油受制裁而得到的风险溢价有所回落，不过也有乌方官员否认原则上同意美方和平计划，俄罗斯佩斯科夫称现在说和平协议即将达成还为时尚早。

俄乌和谈近期达成较难。美国与委内瑞拉军事对峙升级。地缘局势引发委内瑞拉、利比亚供应中断担忧。消费旺季结束、美国10月份ISM制造业指数环比下降，连续第八个月萎缩，美国降息前景不明朗，市场担忧原油需求，OPEC+加速增产，中东地区出口增加，原油仍是供应过剩格局。不过近期俄乌难以达成和平协议，预计原油价格低位震荡。

【期现行情】

期货方面：

今日原油期货主力合约2601合约上涨1.08%至447.6元/吨，最低价在442.8元/吨，最高价在448.1 元/吨，持仓量减少2687至36011手。

【基本面跟踪】

EIA月报预计2025年全球液态燃料产量将增加270万桶/日，2026年再增加130万桶/日。另外，EIA将 2026年美国原油产量上调20万桶/日至1350万桶/日。OPEC月报将第三季度全球石油短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，将2026年全球石油短缺5万桶/日调整为过剩2万桶/日。

另外，OPEC月报将 2025年全球原油需求增速预测维持在130万桶/日，将2026年全球原油需求增速预测维持在138万桶/ 日。IEA年度《世界能源展望》中预测石油需求可能将持续增长至2050年，而IEA此前预计全球石油需求将在2030年见顶。IEA月报将2025年全球原油供应增速上调10万桶/日至310万桶/日，将2026 年全球原油供应增速上调10万桶/日至250万桶/日;将2025年全球原油需求增速上调7.8万桶/日至 78.8万桶/日，将2026年全球原油需求增速上调7.1万桶/日至77万桶/日。

11月26日晚间，美国EIA数据显示，美国截至11月21日当周原油库存增加277.4万桶，预期为增加 5.5万桶，较过去五年均值低了4.50%;汽油库存增加251.3万桶，预期为增加74.5万桶;精炼油库存增加114.7万桶，预期为增加55.6万桶。库欣原油库存减少6.8万桶。EIA数据显示成品油库存增幅超预期，由于净进口增加，美国原油库存同样增幅超预期，整体油品库存转而小幅增加。

供给端，OPEC最新月报显示OPEC 9月份原油产量下调1.3万桶/日至2842.7万桶/日，其2025年10月产量环比增加3.3万桶/日至2846.0万桶/日，主要由沙特和科威特产量增加带动。OPEC+10月份原油产量环比9月份减少7.3万桶/日至4302万桶/日。美国原油产量11月21日当周减少2.0万桶/日至1381.4 万桶/日，美国原油产量位于历史最高位附近。

根据美国能源署最新数据显示美国原油产品四周平均供应量减少至2038.1万桶/日，较去年同期减少0.33%，由较去年同期偏高转为较去年同期偏低。其中汽油周度需求环比增加2.32%至872.6万桶/日，四周平均需求在878.9万桶/日，较去年同期增加0.06%;柴油周度需求环比减少13.39%至336.2 万桶/日，四周平均需求在374.3万桶/日，较去年同期减少0.17%，虽然柴油环比回落较多，但汽油及其他油品环比回升，带动美国原油产品单周供应量转而环比增加0.41%。

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