宝城期货：市场氛围转弱 双焦期价持续回调

研报正文

核心观点

【焦炭】

截至 11 月 28 日当周，全样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计 110.08 万吨，周环比增 1.19 万吨;247 家钢厂铁水日均产量 234.68 万吨，周环比降 1.6 万吨，且钢厂盈利率周环比继续下降 2.6 个百分点，降至 35.06%，钢厂大面积亏损。库存方面，本周焦炭库存整体回升，独立焦化厂和钢厂焦炭均有所累积，产业链总库存录得 884.68 万吨，周环比增 4.05 万吨。整体来看，成本端支撑是前期焦炭上行的主要驱动，但近期随着焦煤现实供应的边际增长，焦煤市场氛围转弱，拖累焦炭期货持续回调，后续重点关注 12 月煤矿的实际减产情况。

【焦煤】

焦煤需求端无明显分歧，供应端是当前主导盘面走向的核心因素。近期，国家发改委强调采暖季能源保供，降低了市场对迎峰度冬期间煤炭行业出台新一轮反内卷措施的预期。此外，近期焦煤产量未受中央安全生产年度考核巡查的影响，且进口量加速释放，弱化了前期支撑煤价上行的供应端逻辑，市场氛围逐渐转淡，焦煤期货自 11 月以来持续回调。整体来看，11 月期间焦煤供应边际改善，供应端强预期放缓，但考虑到 12 月政治局经济会议，以及年末煤矿减产预期，预计焦煤期货进一步下跌的空间有限，关注后续产地生产情况。

一 产业资讯

(1)波罗的海干散货运价指数创近两年高位

波罗的海干散货运价指数进一步扩大涨幅至近两年高位，连续第 11 个交易日上涨，受海型船运价指数上涨支撑。波罗的海干散货运价指数较前一交易日上涨 79 点或 3.3%，报 2480 点，创下 2023 年 12 月以来的最高水平。海岬型船运价指数上涨 238 点，或 6%，至 4236 点，为 2024 年 3 月以来最高水平。海岬型船日均获利上涨 1973 美元，至 35133 美元。巴拿马型船运价指数下跌 2 点或 0.2%，至 1962 点。巴拿马型船日均获利下跌 31 美元，至 17655 美元。超灵便型散货船运价指数上涨 2 点或 0.1%，报 1437 点。

(2)蒙古国小 TT 公司炼焦煤进行线上竞拍

11 月 28 日蒙古国小 TT 公司炼焦煤进行线上竞拍，1/3 焦原煤 A14.3，V29.6， S0.8，G79.1，Mt3.4 起拍价 75 美元/吨，挂牌数量 10.24 万吨全部成交，成交价格 101.5 美元/吨，以上价格均不含税。供货地点为甘其毛都口岸海关监管区，供货时间为付款后 90 天内，最后供应日期为 2026 年 2 月 25 日。

二 现货市场

三 期货市场

四 相关图表

五 后市研判

焦炭：截至 11 月 28 日当周，全样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计 110.08 万吨，周环比增 1.19 万吨;247 家钢厂铁水日均产量 234.68 万吨，周环比降 1.6 万吨，且钢厂盈利率周环比继续下降 2.6 个百分点，降至 35.06%，钢厂大面积亏损。

库存方面，本周焦炭库存整体回升，独立焦化厂和钢厂焦炭均有所累积，产业链总库存录得 884.68 万吨，周环比增 4.05 万吨。

整体来看，成本端支撑是前期焦炭上行的主要驱动，但近期随着焦煤现实供应的边际增长，焦煤市场氛围转弱，拖累焦炭期货持续回调，后续重点关注 12 月煤矿的实际减产情况。

焦煤：焦煤需求端无明显分歧，供应端是当前主导盘面走向的核心因素。近期，国家发改委强调采暖季能源保供，降低了市场对迎峰度冬期间煤炭行业出台新一轮反内卷措施的预期。

此外，近期焦煤产量未受中央安全生产年度考核巡查的影响，且进口量加速释放，弱化了前期支撑煤价上行的供应端逻辑，市场氛围逐渐转淡，焦煤期货自 11 月以来持续回调。

整体来看，11 月期间焦煤供应边际改善，供应端强预期放缓，但考虑到 12 月政治局经济会议，以及年末煤矿减产预期，预计焦煤期货进一步下跌的空间有限，关注后续产地生产情况。

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