冠通期货：碳酸锂销量有缩减预期 沥青期价维持偏弱震荡

研报正文

【碳酸锂】

碳酸锂高开高走，日内偏强。电池级碳酸锂均价 9.435 万元/吨，环比上一工作日上涨 600 元/吨;工业级碳酸锂 9.06-9.32 万元/吨，均价 9.19 万元/吨，环比上一工作日上涨 600 元/吨。2025 年 11 月，国内碳酸锂月度总产量继续攀升，环比增长 3%，同比大幅增长 49%。

锂辉石价格上涨，而盐湖提锂受季节性影响，供应端目前不具备加速增加的驱动。据 SMM 数据显示，10 月储能电池国内产量 54.3GWh，环比增长 3.04%。预期磷酸铁锂 11 月排产为 40.56 万吨，环增 2.5%，市场对于储能需求持续乐观，但储能需求排产预期反复，需求持续性有待观察。

终端 10 月新能源汽车产销分别完成 177.2 万辆和 171.5 万辆，同比分别增长 21.1%和 20%，但明年起免征税政策取消后，销量有缩减预期。宁德时代复产时间目前备受市场关注，构成潜在利空，目前储能电池及新能源汽车订单依然偏高，呈现淡季不淡状况，支撑碳酸锂偏强运行。

【沥青】

供应端，上周沥青开工率环比回升 3.0 个百分点至 27.8%，较去年同期低了 4.7 个百分点，仍处于近年同期最低水平。据隆众资讯数据，12 月份国内沥青预计排产 215.8 万吨，环比减少 7.0 万吨，减幅为 3.1%，同比减少 34.4 万吨，减幅为 13.8%。上周，沥青下游各行业开工率多数下跌，其中道路沥青开工环比下跌 5 个百分点至 29%，受到资金和天气制约。

上周，华东地区主力炼厂间歇生产，船发良好，其出货量增加较多，全国出货量环比增加 6.74%至 26.21 万吨，处于中性水平。沥青炼厂库存存货比环比持平，处于近年来同期的最低位附近。俄罗斯副总理诺瓦克表示，美国及西方最新实施的制裁并未对俄罗斯的石油产量造成影响，另外特朗普政府极力促成俄乌停火，泽连斯基表明对和谈持开放态度，不过近期俄乌和谈达成可能性不大，原油价格低位震荡。

委内瑞拉 Jose 工业区发生火灾，20 万桶/日的蒸馏装置停运，不过美方对委内瑞拉军事威胁之下，稀释沥青贴水幅度扩大。本周山东胜星等炼厂转产，但广州石化计划复产，沥青开工率将略有上升。北方气温下降后，道路施工逐渐收尾，后续需求将进一步转弱，南方项目增量有限，整体需求平淡。近期山东地区沥青基差维持在中性水平，个别炼厂开始释放冬储合同，目前市场较为谨慎，预计沥青期价偏弱震荡。

【焦煤】

焦煤高开高走，日内偏强。现货方面，山西市场(介休)主流价格报价 1380 元 /吨，较上个交易日持平，蒙 5#主焦原煤自提价 974 元/吨，较上个交易日-26 元 /吨。供应端，据 Mysteel 统计 523 家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为 86.01%，环比减少 0.93%。

目前蒙煤通关数量居于高位，下周甘其毛都口岸单日通关车数还有加量可能。但目前临近年底，煤炭端依然有减产停产预期，预计下月产量将环比有所减少。库存端，独立焦企库存连续下滑，矿山库存继续大幅度增加，下游接货不畅，库存向上游转移，钢厂提降，焦企利润下滑，生产积极性不佳。

下游需求端来看，刚需存在但开工负荷下降，铁水日产 234.68 万吨，环比下调 0.68%,且钢厂利润持续走弱，预计开工继续季节性走低。焦煤今日低位反弹，预计黑色系受宏观预期提振将有小幅反弹，短期偏强， 但后续需求有见顶预期。

沥青 焦煤 碳酸锂