英大期货：沪铝淡季氛围逐渐加重 沪铜累库压力有所缓解

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今日铜铝走势相反，沪铜冲高小幅回落，沪铝震荡下行。截至 1 月 6 日收盘，沪铜主力 CU2502 合约收报 73600 元/吨，涨 680 元/吨，涨幅 0.93%。沪铝主力 AL2502 合约收报 19565 元/吨，跌 275 元/吨，跌幅 1.39%。

宏观方面，美国 12 月 ISM 制造业指数 49.3，连续 9 个月萎缩，但好于预期的 48.2。12 月 ISM 制造业 PMI 大多数分项指数均出现改善，新订单指数 52.5，创 2024 年 1 月以来的新高，为连续第二个月增长。积压订单指数上升 4.1 个点至 45.9。生产指数较 11 月上涨 3.5 个点至 50.3，回升至扩张区间。但就业指数较上月回落 2.8 个点至 45.3，回落明显。物价在加速上涨，物价支付指数 52.5，预期 51.8，前值为 50.3。

国内方面，2025 年中国人民银行工作会议提出的 2025 年重点工作，其中提到，实施适度宽松的货币政策，为经济稳定增长创造适宜的货币金融环境。综合运用多种货币政策工具，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，保持流动性充裕、金融总量稳定增长，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

铜方面，周内进口铜到货较多而消费继续减弱，电解铜库存小幅增加。截至 1 月 6 日周一，SMM 全国主流地区铜库存对比上周四上升 0.15 万吨至 11.58 万吨，总库存较去年同期的 7.29 万吨高 4.29 万吨。

现货市场来看，据 SMM 讯，早市可交单货源稀缺，主流平水铜货紧价高。上海地区与周边价差明显，实际成交重心较低。1 月 6 日 1#电解铜现货对当月 2501 合约报升水 100 元/吨-升水 150 元/ 吨，均价报升水 125 元/吨，较上一交易日涨 40 元/吨;平水铜成交价 73850~73980 元/吨。广东地区到货减少出库增加，库存下降，升水走高。

铝方面，淡季氛围逐渐加重，消费继续转弱，据 SMM 讯，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比跌 0.8%至 60.4%，周内大部分板块开工率出现下降。上周电解铝和铝棒均累库。

据 SMM 统计，1 月 6 日国内主流消费地电解铝锭库存 49.5 万吨，较上周四增加 0.8 万吨;国内主流消费地铝棒库存 13.41 万吨，较上周四增加 1.07 万吨。现货市场方面，华东地区由于绝对价格下跌，下游逢低补库，但成交仅略微好转。中原市场下游逢低补库，但多为刚需。SMMA00 对沪铝 2501 合约平水，较上一交易日持平，SMM A00 铝锭录得 19630 元/吨，较上一交易日下跌 220 元/吨。

总的来看，美国 12 月制造业活动萎缩速度有所放缓，美元指数在上周四大幅上涨后近两日有所回调，令铜价有所反弹。国内方面，在上周四季度货币政策会议之后，2025 年央行工作会议再提实施适度宽松的货币政策，择机降准降息，但市场并无明显利好。

铜基本面来看，1 月电解铜产量预计减少，近期市场国产铜到货量减少，而进口铜持续流入，节后预计消费将较元旦前有所好转，短期累库压力预计减弱。

铝方面，海外氧化铝复产，国内氧化铝供应也小幅增长，而电解铝端存在减产，导致今日氧化铝价格连续回调，氧化铝期货价格大幅回落，带动沪铝价格下跌。消费端也呈现下滑趋势，电解铝或迎来累库拐点。

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