冠通期货：沥青需求或进一步下降 资源跨区域流动

研报正文

【策略分析】

供应端，沥青开工率环比回落1.8个百分点至24.1%，较去年同期低了5.3个百分点，仍处于历年同期最低位。利润亏损下，炼厂沥青仍将维持低开工。

据隆众统计，1月计划排产209.9万吨，环比下降2.8%。上周沥青下游各行业开工率涨跌互现，其中道路沥青开工环比持平，略好于前两年同期。国家政策推动下，道路基建环比继续改善，只是仍受投资资金掣肘，同比欠佳。

沥青炼厂库存存货比上周环比小幅下降，仍处于近年来同期的最低位。关注后续沥青基建能否得以拉动。受华东炼厂间歇停产影响，沥青整体出货量环比回落8.59%至21.17万吨，处于偏低水平。中共中央政治局会议强调，2025年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节等刺激经济，北方需求减少明显，南方赶工需求收尾，临近春节，需求或进一步下降，资源跨区域流动。库存处于低位，地炼远期合同价格超预期，乌石化、福建联合即将复产，建议做空沥青02-06价差。

【期现行情】

期货方面：

今日沥青期货2503合约上涨1.22%至3649元/吨，5日均线上方，最低价在3590元/吨，最高价 3656元/吨，持仓量增加14482至257647手。

基差方面：

山东地区主流市场价下跌至3535元/吨，沥青03合约基差下跌至-114元/吨，处于偏低水平。

【基本面跟踪】

基本面上看，供应端，齐鲁石化、辽宁华路等转产渣油，沥青开工率环比回落1.8个百分点至 24.1%，较去年同期低了5.3个百分点，处于历年同期最低位。1至11月全国公路建设完成投资同比增长-10.80%，累计同比小幅回升。11月环比减少6.60%，但属于季节性减少，同比增速为-7.29%，较10月同比增速有所回升。

2024年1-11月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长1.9%，较2024年1-10月的-2.1%继续略有回升。截至1月3日当周，沥青下游各行业开工率涨跌互现，其中道路沥青开工环比持平，略好于前两年同期。中共中央政治局会议强调，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节等刺激经济，关注形成实物工作量的进度。

库存方面，截至1月3日当周，沥青库存存货比较12月27日当周环比下降0.1个百分点至12.6%，沥青炼厂库存存货比仍处于近年来同期的最低位。

沥青