五矿期货：棉花利空尚未完全释放 生猪供应基调偏向过剩

研报正文

【棉花】

 【重点资讯】

 周五郑州棉花期货价格震荡，郑棉 5 月合约收盘价报 13540 元/吨，较前一交易日上涨70 元/吨，或0.52%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B 新疆机采提货价 14120 元/吨，较上个交易日持平，3128B新疆机采提货价-郑棉主力合约(CF2505)基差 580 元/吨。临近春节，目前纺企订单稀少，以短单小单为主，库存生产情况持续增加，对于原料少量逢低补库。

 外盘方面，周五美棉期货价格大幅下跌，美棉 3 月合约收盘报 66.96 美分/磅，较之前一个交易日下跌1.58美分/磅，或 2.31%。USDA 发布的 1 月供需报告将中国产量上调 39 万吨至653 万吨，进口小幅下调1万吨至 174 万吨;美国产量上调 3 万吨至 314 万吨，出口下调 7 万吨至240 万吨，库存消费比上调3.78个百分点至 37.6%;全球产量上调 140 万吨至 2601 万吨，消费上调 45 万吨至2523 万吨，库存消费比上调2.11个百分点。截至 1月 2日当周，本年度美棉累计出口签约 181.42万吨，同比减少24.46万吨，或11.88%。

 【交易策略】

 USDA 1 月报告将中国产量以及全球产量大幅提高，但按照美棉的出口量按1 月报告的预估还是偏乐观，未来仍有下调的空间，利空尚未完全释放。在全球平衡表供需宽松的大背景下，在2025 年二季度之前操作上维持反弹择机建空，另外 1 月需要关注特朗普正式就任后的关税政策边际变化。

 【生猪】

 【现货资讯】

 周末国内猪价窄幅波动涨跌稳均有，河南均价涨 0.13 元至 15.83 元/公斤，四川均价落0.05 元至15.78元/公斤，终端需求难有增量，产品走货偏慢，屠企宰量弱势运行，市场出猪相对积极，预计今日猪价稳定为主，局部小幅涨跌。

 【交易策略】

 理论出栏量依旧偏大，未来基础供应基调偏向过剩，短期留意春节前需求的脉冲影响，另外标肥差背后的大猪偏紧或支撑阶段性猪价，且能引导投机性压栏和二育走向，现货偏弱但较难流畅下跌;盘面提前给出悲观表达，各合约深贴水背景下宜过度追跌，而拉高后亦有套保压力，低位区间思路，短线节奏性交易为主。

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