宏源期货：沪铅生产扰动因素尚存 沪锌继续冲高支撑较弱

研报正文

资讯

铅

 1.SMM 调研显示，截至1月13日，SMM铅锭五地库存总量4.76万吨，较1月6日减少600吨，较1月9日增加0.17万吨。

 2. 据了解，工业和信息化部会同公安部、应急管理部、市场监管总局、国家消防救援局组织修订的强制性国家标准《电动自行车安全技术规范》(GB 17761—2024)，将于2025年9月1日实施，旧版标准(GB 17761—2018)将被替代。

锌

 1.SMM 调研显示，截至1月13日，SMM七地锌锭库存总量6.10万吨，较1月6日降低0.07万吨，较1月9日增加0.30万吨，国内库存录增。

投资策略

 铅

 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.61%，沪铅主力收盘价较前一日下跌0.18%。

 基本面来看，考虑前期进口矿补充及年内精炼铅产量预期下滑等因素影响，当前大规模炼厂原料库存较为充足，虽然四季度河南、内蒙古等地炼厂冬储备库或使铅精矿供需短暂错配，且国内外矿山又出现意外停产情况，炼厂对加工费议价困难，炼厂端来看，原生铅冶炼厂年底检修计划陆续出炉，虽然原生铅生产暂未受雾霾天气影响，但12月仍有较多减量;再生铅炼厂开工受天气环保管控影响较大，生产不稳定性较大，原料库存有所累积;下游消费来看，多数中小型铅蓄电池企业拿货意愿不足，表示春节前备库基本完成，部分预计于本周提前开始春节假期，消费趋弱。

 整体来看，环保预警时有发生，再生铅生产扰动因素尚存，部分下游企业考虑春节期间铅锭累库风险较大，节前畏跌慎采，但考虑当前市场流通货源仍偏紧，预计铅价下方空间相对有限，铅价趋稳整理为主，后续持续关注经销商节前备库对铅蓄电池生产企业原料采购的带动。

 锌

 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.77%，沪锌主力合约收涨0.60%。上海地区锌锭升水较前日上涨230元/吨至520元/ 吨;天津地区锌锭升水较前日下跌30元/吨至420元/吨;广东地区锌锭升水较前日下跌20元/吨至600元/吨。

 临近春节，下游开工表现明显分化。北方镀锌企业逐渐进入放假节奏，叠加黑色价格走势明显回落，镀锌管厂因订单减少而下调开工，带动镀锌板块开工整体明显下滑，预计本周镀锌开工将持续下调;压铸锌合金板块因锌价下滑，终端企业逢低补库，使得压铸锌合金企业前期备库有所消耗，合金厂再度成品备库带动开工回升;氧化锌企业因大厂备库订单较多，带动开工回升，随着春节假期临近，部分氧化锌厂计划提前进行炉子降温，预计将于本周陆续下调开工。

原料端来看，目前国内矿山已进入冬季停产期，矿产持续下滑，国产矿供应减产，但2024年下半年锌精矿进口增加，进口资源持续补充国内供应短缺，此外，国内炼厂虽有复产，但仍处于相对低位，对锌精矿需求增长有限，炼厂原料库存回升至27天左右，国产锌精矿及进口锌精矿加工费回升。

 整体来看，供给端在利润及原料好转下，产量有所恢复，需求端则逐渐走弱，部分企业逐渐进入春节假期，基本面对锌价继续冲高支撑较弱，后续随着进口货源到货及下游备库陆续结束，预计短期锌价偏弱整理为主，策略上可考虑逢高沽空。

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